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繁觀點小結
上周雲南地區除曲靖某廠仍在限產50%以外，其他冶煉廠都在6.10-6.15陸續恢復正常生產，由於限電帶來的產量影響幾乎消散，此外白鶴灘水電站開始投入使用，預計下半年南方電力緊張問題或不再是擾動供應的因素。國內礦山明顯恢復，高利潤刺激礦山開工，冶煉廠原料庫存普遍較爲充裕。在原料端短暫寬鬆的情況下，利潤修復不斷帶動冶煉廠恢復，預計6月限電帶來的減量少於市場預期，加之拋儲官宣落地，雖未公布數量及價格，但6月供應環比增加的概率更大。近期淡季的消費與去庫的狂歡並不匹配，若是透支了未來的消費，那麼庫存的拐點或即將到來。
上周LME鋅庫存下降0.13萬噸至26.13萬噸。國內社會庫存下降0.75萬噸至12.86萬噸。保稅區庫存下降0.18萬噸至3.67萬噸。
上周國內平均鋅精礦TC持平3950元/金屬噸，進口礦TC上調5美元/幹噸至80美元/幹噸。
操作建議及邏輯：觀望。在國內礦山的恢復下和進口礦的補充之下，TC止跌回升，冶煉利潤不斷修復，供應端擾動初步消散。而目前大幅去庫透支了部分後續的需求，需求端季節性淡季到來，短期內或將出現庫存累增。供強需弱格局下精煉鋅支撐走弱，但宏觀支撐強勢，單邊做空風險較大。建議暫時觀望爲主。
關注點：進口比值、拋儲實際行動。
拋儲靴子落地 鋅價破位下跌
拋儲靴子落地 鋅價破位下跌
* 上周滬鋅跌破22000元/噸平臺支撐，主力合約開於22750元/噸，周內高點22845元/噸，低點21845元/噸，收於21935元/噸，周跌幅2.73%。上周倫鋅開於3049.5美元/噸，收於2840美元/噸，周跌幅6.92% 。
* 結構上看，LME鋅contango結構收窄至13美金附近，國內近月價差收窄。
資料來源：天風風雲
鋅價下挫帶動下遊採購 天津現貨轉爲升水
* 上周拋儲消息官宣，鋅價應聲下跌。前半周市場觀望情緒較濃，上海地區下遊多以觀望爲主，現貨升水承壓，下半周鋅價下挫跌破22000元/噸關口，下遊企業積極買貨帶動現貨升水回升。廣東地區後半周下遊接貨意願明顯回升，持貨商挺價出貨。雲南地區冶煉廠陸續復產，廣東地區到貨增加，下遊錯峯限電基本結束，但訂單仍然較爲疲弱。天津地區現貨貼水轉爲升水，進口鋅供應較爲偏緊，而鍍鋅廠剛性需求在恢復之中，下半周買貨力度明顯回升。
資料來源：天風風雲
雲南冶煉廠陸續恢復 6月供應恢復或超預期
雲南冶煉廠陸續恢復 TC再度小幅上調
* 上周國內平均鋅精礦TC持平3950元/金屬噸，進口礦TC上調5美元/幹噸至80美元/幹噸。雲南地區再度上調50元/噸加工費，雲南地區伴隨降雨增加，鋅冶煉廠陸續恢復正常生產，目前來看曲靖仍有冶煉廠錯峯用電，其他地區冶煉廠基本在6.10-6.15恢復滿產。此外7月初白鶴灘水電站正式發電，將進一步緩解電力緊張格局。總體來看，國內加工費暫時持穩，預計下月仍有部分上調空間。
資料來源：天風風雲
鋅價深度回調 礦山利潤受挫
* 上周鋅價深度回調，礦山利潤再度回落至7000元/噸以下，冶煉廠利潤亦受到小幅影響，而加工費暫時企穩，冶煉廠利潤回升較爲有限。雲南地區中昆明，文山，個舊等地區的冶煉廠恢復正常生產，祥雲地區冶煉廠陸續恢復中暫未滿產，曲靖地區部分冶煉廠恢復一半產量，或許會在月底陸續恢復。相較於市場對於雲南限電至月底的猜測來看，限電的實際影響不及市場預期，預計6月的精煉鋅產量環比增加。
資料來源：天風風雲
持續關注國內煉廠檢修及復產情況
資料來源：天風期貨研究所、SMM
進口鋅需求或有限 窗口短期難以開啓
進口鋅需求或有限 窗口短期難以開啓
* 上周美指迅速走強，倫鋅大幅下挫，滬鋅跌幅相對較小，滬倫比值上修，進口精煉鋅窗口仍然關閉，且進口虧損重新擴大。在國內供應擾動逐步消散的情況下，預計國內對進口鋅需求有限，除長單發貨量以外的進口散單貨量將十分有限。
資料來源：天風風雲
鋅合金進入訂單淡季 鍍鋅廠分規模恢復
鍍鋅板塊：冷熱庫存增加
* 鍍鋅板方面，上周冷軋增庫1.2萬噸至117.21萬噸，熱卷庫存增加10.86萬噸至268.91萬噸。黑色系商品庫存增加，主因熱卷暴跌，下遊多以觀望爲主，謹慎採買，庫存激增。
* 鍍鋅結構件方面，鍍鋅管利潤略有回落，鍍鋅企業基本維持剛性需求採購，訂單略有回升，大型企業開工逐步好轉，中小企業多以做前期訂單爲主。
資料來源：天風風雲，SMM
壓鑄鋅合金：廣東限電影響消散
* 分地區來看，華南地區下遊錯峯用電情況得以緩解，企業開工情況受電力限制幾乎消解，但由於壓鑄鋅合金行業淡季效應顯著，訂單明顯減少，大中型壓鑄鋅合金企業開工基本維持在70%-80%左右。華東地區同樣面臨終端訂單走弱的問題，企業開工基本維持常量，但多以消耗成品及原料庫存爲主。
資料來源：天風風雲，SMM
氧化鋅：輪胎企業開工走弱
* 上周輪胎企業開工率走弱，氧化鋅行業輪胎版塊訂單有所略有走弱，但伴隨鋅價下跌，廢料價格亦有回落，氧化鋅企業備貨意願轉好；終端消費如飼料、電子、醫藥等版塊維持穩定。總體來看氧化鋅企業開工情況本周環比走弱。
資料來源：天風風雲，SMM
終端數據一覽
資料來源：天風風雲
海外去庫緩慢 國內持續去庫
海外去庫緩慢 國內持續去庫
* 上周LME鋅庫存下降0.13萬噸至26.13萬噸。
* 國內社會庫存下降0.75萬噸至12.86萬噸。
* 保稅區庫存下降0.18萬噸至3.67萬噸。
資料來源：天風風雲
平衡&展望
*上周總結：雲南地區除曲靖某廠仍在限產50%以外，其他冶煉廠都在6月中上旬陸續恢復正常生產，由於限電帶來的產量影響幾乎消散，此外白鶴灘水電站開始投入使用，預計下半年南方電力緊張問題或不再是擾動供應的因素。國內礦山明顯恢復，高利潤刺激礦山開工，冶煉廠原料庫存普遍較爲充裕。消費端來看，部分河北地區大型鍍鋅廠開工提升，而中小型企業恢復程度有限。合金進入季節性淡季，訂單下降較爲顯著。供應恢復而消費復蘇有限的情況下，若拋儲實際落地，那麼社會庫存累庫的拐點或將在6月底至7月中旬到來。
