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繁後市展望及策略建議
1. 鋅精礦供給走向寬鬆。二季度主要海外礦企的鋅礦產量環比2021 年一季度上升 4.3%，國內中小型礦山開工率小幅提升，疊加Red Dog 鋅礦三季度的銷量預期環比大增 15.1 萬噸，三季度鋅礦的供給走向寬鬆。這是我們認爲供應端利空鋅價的主要邏輯之一。
2. 鋅精礦加工費 TC 小幅回升，冶煉廠開工動力較強。國產鋅礦加工費爲 4,150 元/噸，進口鋅礦加工費爲 90 美元/幹噸，冶煉利潤水平改善，冶煉廠開工動力較強。目前的鋅礦加工費水平距離國際冶煉長單的價格水平仍有差距，預計鋅礦加工費將繼續回升，精煉鋅供應壓力加大。
3. 國內下遊消費小幅轉弱。2020 年 7月，鋅的各下遊消費領域，除氧化鋅的 PMI 高於臨界值外，其餘各消費領域的 PMI 均低於臨界值。下遊各消費領域中，氧化鋅企業的開工率處於歷史相對高位，鍍鋅結構件、壓鑄鋅合金和黃銅企業的開工率則明顯下降。鋅板卷企業的產能利用率共計下降了 3.32 個百分點，鍍鋅板卷的廠內庫存和社會庫存均爲相對高位，下遊開工率整體上季節性轉弱。
4. 精煉鋅庫存底部震蕩。今年精煉鋅的旺季去庫時間段相對較長，春節後國內精煉鋅社會庫存加速去化，去庫幅度較大。截至目前，精煉鋅社會庫存處於底部震蕩階段，與歷史同期的相對低位。
綜上我們認爲，主產區夏季限電限產導致精煉鋅短期內供給偏緊，支撐鋅價回彈以及精煉鋅庫存底部震蕩。隨着三季度鋅精礦供給持續走向寬鬆，用電高峯期過後，供需格局將明顯轉弱，我們認爲鋅價中長期大概率下行。僅供參考。
