2021年第36周銅冠金源期貨鋅周報：宏觀指引走勢 鋅價高位震蕩

上周滬鋅主力期價先抑後揚，總體延續區間震蕩。宏觀面看，國內 8月官方及財新 PMI 數據均表現不佳，引發經濟下行的擔憂。但周五公布的美國 8 月季調後非農就業增長放緩幅度超過預期，且“小非農”ADP8 月增幅同樣低於預期，緩解了市場對貨幣轉向的隱憂，美元下跌，金屬反彈。

基本面看，國內煉廠提前冬儲的預期有所升溫，且國城礦業子公司停產整頓，9 月國產鋅礦加工費維穩，然進口礦加工費環比小幅下滑，海外鋅礦增量仍存預期差，託底鋅價。目前西南限電減產影響邊際減弱，同時第三批 5 萬噸拋儲鋅也如期落地，本周五預計陸續抵達下遊，較市場價低800-900 元/噸，略高於市場預期，但仍能有效降低下遊成本，供應端總體邊際增加。下遊逢低補庫，社會庫存小幅回落，但鋼材價格高企，限制鍍鋅企業開工提升幅度，壓鑄鋅企業開工率略有修復，但旺季特徵仍不明顯。

整體來看，國內數據不佳，市場擔憂經濟下行，但美國非農就業數據低於預期，對貨幣轉向擔憂暫緩，金屬反彈。基本面矛盾不突出，限電影響邊際減弱，國儲三批貨源也如期落地，供給端溫和增加。下遊旺季特徵尚不明顯，但剛性需求仍存，社會庫存低位運行，累庫不明顯。短期鋅價仍難擺脫區間震蕩，繼續關注宏觀面對價格走勢的指引。