2021年第42周銅冠金源期貨鋅周報：海外煉廠減產增加 鋅價創十四年新高

上周滬鋅主力 2111 合約暴漲，周五晚間刷新近十四年以來新高。宏觀面看，美國 9 月 CPI 升幅超出預期，經濟面臨持續的通脹壓力。同時美聯儲會議紀要顯示可能從 11 月中旬或 12 月中旬實施減碼。基本面看，近日由於歐洲能源危機加劇，周中 Nyrstar 宣布進一步削減其三家歐洲冶煉廠的鋅產量，預計四季度影響產量在 7 萬噸。嘉能可緊隨其後，宣布將調整位於歐洲冶煉廠的鋅產量。受海外主要煉廠減產擾動提振，加之通脹預期不斷擡升，內外鋅價暴漲。國內來看，受限電影響加劇，9 月精煉鋅產量增量遠不及預期，10 月限電延續，精煉鋅產量預計環比小幅增加，四季度煉廠產量或難以有效釋放。鋅價飆升，鍍鋅企業生產成本再度增加，企業利潤倒掛再度擴大，倒逼企業減少開工，合金、氧化鋅企業訂單亦受原料高價的抑制。下遊畏懼高價格，採購減少，社會庫存周度增加 5300 噸，但絕對值仍處低位。整體看，歐洲能源危機增加企業成本，通脹預期升溫，且海外大型鋅冶煉廠相繼減產，引發市場對全球供應擔憂，鋅價漲幅超預期。

後期來看，海外能源緊張的問題一時難以解決，不排除海外更多煉廠加入減產的可能，供給端擾動對鋅價的驅動有望加強，短期鋅價仍較保持強勢。