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繁操作建議
對衝策略：買銅空鋅可分批離場，等待再次操作機會。
單邊策略：擇機謹慎做多。
邏輯與驅動
本周滬鋅先揚後抑，周初嘉能可再次減產點燃市場熱情，滬鋅大幅上漲，周末南非變異新冠毒株引發市場避險情緒，滬鋅大幅回落，目前多國已限制與南非等國通航，預防變異毒株傳播。
現貨庫存方面，截止到 11 月 25 日全國鋅錠社會庫存爲 12.29萬噸，環比上周四增加 0.41 萬噸。供給端方面，截止 11 月 26 日，我的有色網統計的主流港口鋅精礦庫存合計環比減少 3.5 萬噸至 22萬噸；進口鋅精礦加工費爲 80 美元/噸，持平，國產礦加工費 4200元/噸，持平。基本面上來看，國內供應端上，雖然雲南、四川、廣西等地區仍受限電幹擾，但部分冶煉廠限電緩解逐漸恢復生產。隨着北方暴雪天氣以及近期嚴峻的防疫形勢，或會對鋅冶煉端開工以及鋅錠的運輸造成影響。需求方面，由於河北、山東等地區環保力度趨嚴，新政策限制鋼廠錯峯生產，對鍍鋅企業造成一定影響。考慮到臨近年底，整體需求或難有大的改善。在當前國內供需雙弱的格局下，海外消息成爲價格刺激因素，後市需持續關注歐洲電價變動情況對鋅冶煉產量的實際影響，操作上建議待新冠風險釋放後擇機做多。
風險提示
1、 歐洲電價下調。
本周關注
1、美國非農。
