2022美爾雅期貨年鋅年報：供應波瀾漸漸歸於平靜

總的來說，我們對於 2022 年滬鋅價格的基礎走勢判斷是：最終的價格重心會降低至當前價格重心之下。具體到時段趨勢，我們認爲可能會是先揚後抑，中間的過度節點大概爲一季度末至二季度中，滬鋅的價格區間預計爲 20000-25000 元/噸。

 宏觀層面，2022 年美聯儲加息是大概率事件，加息時點預期應在一季度後，屆時流動性縮緊，金屬或將承壓。 供給層面，我們認爲明年的核心主題應當是“緩解”，鋅礦繼續修復之路，明年全球可能會有 35 萬噸的增量，加工費有望小幅上移，礦端偏緊格局有望部分緩解。明年冶煉端全球預計有 20 萬噸的增量。當前，國內和國外冶煉端所受到的限制在明年一季度恐難有實質性的改觀，料將持續爲鋅價提供支撐，二季度開始有望邊際取得實質性的緩解，釋放增量，消解來自供應端對價格的支撐。

需求層面，我們認爲明年的核心主題應當是“穩”字當頭。海外經濟復蘇的強勁勢頭或將趨緩，鋅 2021 年的高消費增速難以爲繼。國內經濟下行壓力較大，穩增長預期之下，基建明年上半年有望加速，支撐精鋅需求。房地產在“軟着陸”的預期下，應該不至於過於悲觀，房地產總體後端強於前端。