2022年第01周銅冠金源期貨鋅周報：能源炒作降溫，鋅價或高位震蕩

上周滬鋅主力 2202 合約期價橫盤震蕩。宏觀面看，上周美國數據表現較佳，但疫情單日新增確診病例飆升，拖累美元走勢。歐洲央行放風，稱結束購債後可能會在 2023 年初加息。國內 12 月 PMI 環比上升 0.2 個百分點，高於臨界點，制造業景氣水平繼續回升。基本面看，市場對 2022 年鋅精礦長單 Benchmark TC 的預期在 160 美元/幹噸至 190 美元/幹噸之間，高於 2021 年的 159 美元/幹噸，因預計 2022 年鋅精礦產出會增加。月度看，受季節性影響月度鋅礦加工費維持低位，煉廠利潤有限。同時，精煉鋅供應方面受檢修及利潤受限影響，年底未有衝量。需求方面，廣東部分鍍鋅管企業因房地產項目有集中交付，訂單略有好轉，但其他地區企業有逐步停產檢修計劃；唐山地區停限產延續，鍍鋅結構件企業開工受阻；同時受節假日影響，合金企業開工下滑較明顯；氧化鋅企業表現一般，終端訂單仍存下滑預期。

整體看，國內維持供需雙弱，下遊節前部分備貨帶動庫存再度下滑，但高價鋅接受度仍有限。目前鋅價主要驅動仍在海外，隨着美國向歐洲輸送天然氣增加及天氣階段性回暖，歐洲天然氣價格持續大跌，市場炒作情緒降溫，但我們認爲歐洲能源仍具反復性，在歐洲電價出現持續大幅下挫前，鋅價仍難現大幅回調，短期或高位震蕩運行。