簡
繁行情回顧，上周國內外宏觀情緒波動劇烈，滬鋅亦隨着大幅震蕩，截止11日下午收盤，滬鋅主力合約報25550元/噸，周內最高衝至26175元/噸，周度上漲270元/噸，漲幅1.07%。LME鋅周度收盤報3655.5美元/噸，周內上漲43美元/噸，漲幅1.19。
宏觀，美國1月CPI數據再度爆表，爲7.5%，創近40年新高，美聯儲加息預期再次升溫。市場普遍預期，3月加息是大概率事件，但是加息25個基點還是50個基點，不確定性仍然存在，回顧歷史行情，加息未正式落地前的博弈階段，金屬容易承壓，加息正式落地後，更傾向於企穩反彈。國內宏觀，主要還是以穩增長爲核心主題，2022年1月社融存量同比增長10.5%，超預期，寬信用如期而至，國內風險偏好增強。
基本面，截止2月11日，SMM國產鋅精礦周度加工費報3750元/噸，與上周持平，進口礦加工費報135美元/噸，環比大幅增加35美元/噸，我國鋅礦進口依存度較大，進口礦加工費報價環比連續明顯提升，有利於緩解當前礦端偏緊的局面，留意後續進口加工費是否能夠帶動國產加工費。冶煉端近期並無大的變化，國內外精鋅供應依舊偏緊，歐洲天然氣價格盡管高位回落，但其絕對值仍在高位，對冶煉廠的供應仍然構成限制，地緣政治亦增大了歐洲能源供應的不確定性。不過，我們認爲供暖季已過去大半，歐洲能源緊缺對於供應的限制雖不至於會迅速消散但再次加重的可能性也不大了。國內供應端亦未有明顯增量的跡象。當前基本面的另一大焦點是國內需求的回暖預期，穩增長政策下，基建有望發力，節後鋅消費或陸續迎來回暖。
庫存、升貼水與持倉，據Mysteel，國內最新社庫爲22.54萬噸，周內累庫7.74萬噸，屬於季節性累庫，累庫程度略高於去年。LME最新庫存爲15.19萬噸，周內去庫0.35萬噸，去庫較慢。LME0-3升貼水最新報-5.5美元/噸，現貨由過去連續數月的升水轉爲貼水。LME鋅投資基金截至2月4日，持有淨多單58008手，環比減少1638手，看多情緒減弱。
策略：近期宏觀情緒波動較爲激烈，且國內外政策走向分化，美國通脹數據爆表，美聯儲緊縮升溫，有色承壓。而國內，穩增長預期下，財政、貨幣雙雙寬鬆，利於提振消費，整體上對金屬是向上的作用。基本面上，較大的變化爲進口礦加工費環比大幅增加，理論上屬於利空因素。綜合來看，多空交織，兩市鋅價短期高位震蕩的可能性更大些，建議觀望。中長期而言，重點在於國內消費能否如預期回暖，決定着當前鋅價是否還有更進一步的空間。
