南華期貨鋅早評（2022年02月25日）

俄烏衝突帶動鋅價，內盤表現依舊弱於外盤周四午間時分俄烏突然開展，受此影響倫鋅大幅走高，不過滬鋅跟漲乏力，夜盤高開後更是回落到24500附近低位。俄烏局勢對於鋅價的影響主要通過歐洲地區天然氣價格進行傳導。歐洲地區面臨能源短缺問題已久，包括天然氣在內的能源價格明顯走高，也就造成了歐洲鋅冶煉廠電力成本的擡升。21年以來因電力成本壓力過大，新星、嘉能可等巨頭宣布旗下鋅冶煉廠減產規模達到54萬噸。若天然氣價格進一步上揚，市場對於鋅錠供應的擔憂情緒也將隨之走強，即使未有新的減產消息公布，鋅價也將受到較強的成本支撐，尤其是外盤鋁價短期內將延續易漲難跌走勢。而內盤方面，由於國內鋅錠社會庫存較高，高鋅價抑制剛需外下遊採買意願，以及倉單貨源流出加大現貨端壓力，滬鋅表現近期一直不如倫鋅。

綜上，我們認爲相較於倫鋅價格，滬鋅價格存在一定低估，短期俄烏局勢走向仍將對鋅價造成較大影響，後市關注重點在於國內政策支持下能否實現終端需求回暖帶動下遊採買走強，策略上維持觀望等待低位入場機會。