2022年第19周銅冠金源期貨鋅周報：美聯儲加息落地 鋅價或先抑後揚

上周滬鋅主力期價呈現探底回升走勢。宏觀面看，4月歐美及國內PMI數據均走弱，市場擔憂情緒逐步由供給側轉向需求側，疊加美聯儲利息會議臨近、俄烏局勢膠着，宏觀偏空，假期期間倫敦金屬多數下行。5 日美聯儲利率會議顯示，5 月加息 50 個基點，同時宣布從 6 月開始漸進式縮表，但排除單次加息 75 個基點可能性的講話安撫了市場情緒，美元略有回落。

基本面看，盡管假期倫鋅大跌，但在歐盟與俄羅斯間就天然氣供應問題博弈加劇的背景下，歐洲天然氣及電價仍維持在相對高位。目前歐洲尚未有更多煉廠恢復生產，且隨着鋅價大跌，歐洲煉廠利潤轉爲小幅虧損，成本端支撐邏輯依然有效。不過，國內鋅錠出口不斷兌現，使得海外低庫存及持倉集中度較高的支撐邏輯有所減弱。國內來看，維持供需雙弱的格局。5月國產礦加工費延續跌勢，進口礦加工費環比大增，疊加硫酸價格高位，煉廠採用進口礦生產虧損改善，供給端存彈性預期。需求端看，鋅價高企限制企業節前備貨，且部分企業因終端訂單平淡而推遲復工。整體來看，近期國內外走低的經濟數據，令市場擔憂情緒升溫，倫鋅承壓。隔夜美聯儲加息落地，但未超預期鷹派，市場情緒略緩和。當前海外成本支撐邏輯仍存，但隨着國內鋅錠出口兌現，海外擠倉邏輯支撐減弱。國內維持供需雙弱，關注後期防疫政策變化情況，我們認爲在穩增長總基調下，終端需求延後兌現預期不改。假期後開盤，滬鋅大概率補跌，待市場悲觀情緒消化後，仍有向上動力。