2022年第23周銅冠金源期貨鋅周報：鋅價弱反彈 等待需求落地

上周滬鋅主力期價震蕩重心上移。宏觀面看，近日多位美聯儲官員重申了加息抑制通脹，遠期加息預期升溫，美元止跌反彈，金屬壓力較前期增大。國內 PMI 數據環比改善，且隨着上海全面復工，市場聚焦於經濟重啓，階段性樂觀情緒不變。基本面看，隨着歐洲選擇採用盧布結算的買家增多，短期大面積斷氣風險降低。但近期歐盟就俄羅斯石油禁令達成一致，能源價格波動擔憂再度提振倫鋅走強。國內 6 月國產礦加工費維持低位，進口礦加工費環比回落，且鋅礦進口窗口短暫開啓後再度關閉，煉廠補充原料時間窗口較短，原料端難言寬鬆，將限制精煉鋅環比增速。需求端來看，穩增長政策加碼，但疫情影響未完全消退，下遊消費回暖有限，多以消化原有庫存爲主，且端午假期部分企業放假，拖累開工。不過，在鋁事件擔憂下，貿易商甩貨增多，疊加前期鋅錠出口，令社會庫存呈現較大降幅。

整體來看，美聯儲遠期加息預期升溫，流動性收緊仍制約鋅價表現，國內上海全面復工，市場氛圍偏樂觀。海外鋅價再度受能源問題支撐走勢偏強，但矛盾較一季度緩解，難現極端行情。國內供應彈性仍受原料限制，需求改善力度尚有限，仍等待消費的進一步回暖。短期鋅價或維持弱反彈，不過在宏觀壓力及消費尚未實質性落地的影響下，反彈空間受限，關注上方 26500 附近壓力，若有效站穩，關注 26800 附近壓力。