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繁觀點小結
核心觀點：偏多 基本面上，海外低庫存、國內供給剛性的支撐不改；策略上關注逢低做多。
冶煉利潤：偏空 上周國內TC持平於3400元/金屬噸；進口TC持平於220美元/幹噸。冶煉利潤達到1476元/噸左右。
現貨升貼水：中性上海對07合約貼水5-升水20元/噸；廣東對07合約貼水118元/噸至平水；天津對07合約平水至升水20元/噸。
鍍鋅開工率：中性 鍍鋅板企業周度開工率持穩於85.37%；鍍鋅結構件企業周度開工率67.94%，環比上升。
合金開工率：偏多 壓鑄鋅合金企業周度開工率57.40%，環比上升。
國內庫存：偏多 上周國內社會庫存減少0.68萬噸至23.18萬噸；保稅區庫存持平於1.38萬噸。
LME升貼水：偏多LME鋅0-3升水降至14.25美元/噸；遠月3-15升水降至214.00美元/噸。
進口利潤：偏多 鋅精礦進口利潤約爲-504元/噸；鋅錠進口利潤約爲-3959元/噸。
LME庫存：偏空 上周LME鋅庫存增加0.02萬噸至8.38萬噸。
平衡&展望
*上周總結：上周LME庫存略增225噸，主要是因爲我國鋅錠部分轉移至高雄倉庫，實際上上周海外庫存去化速度相比一周前有所加快（每天去化達1000噸左右），LME庫存已經來到近兩年（2020年4月份至今）的低位，且近期其低庫存的局面難以扭轉；
國內甘肅、河南等地新增部分冶煉廠計劃檢修，我國6月精煉鋅產量預期有所下調；
海外低庫存、國內供應難有增量的支撐目前來看仍然穩固。
需求端，上周海外宏觀方面的變化（美國5月CPI並未放緩、歐央行暗示9月進一步加息等）導致市場對海外（尤其是歐洲）後續的消費維持擴張變得悲觀，需求預期轉弱；
外加國內疫情有零星反復，全面復工復產進度有所延後；
預計短期內鋅價震蕩運行。
上周焦點：5月精煉鋅產量
1-5月累計精煉鋅產量同比減少
* 今年5月我國精煉鋅產量爲51.52萬噸，環比增加3.97%，同比增加4.16%，與預期較爲符合。2022年1-5月精煉鋅累計產量爲248.3萬噸，同比減少1.09%。
* 原料緊張的局面仍在持續，考慮到甘肅、河南等地有部分煉廠新增檢修計劃，陝西、青海部分煉廠檢修延續，預計6月份我國精煉鋅產量環比將有下降，在50.3萬噸左右。
數據來源：紫金天風風雲
TC暫時持穩 鋅錠利潤微薄
滬倫鋅價回調 外強內弱修復
* 上周，滬鋅主力合約開於26405元/噸，周內高點26775元/噸，低點25800元/噸，收於26100元/噸，周跌幅0.78%。上周倫鋅開於3895美元/噸，收於3699.5美元/噸，周跌幅4.27%。
* 結構上看，LME鋅0-3升水降至14.25美元/噸；遠月3-15升水降至214.00美元/噸。外強內弱格局略有修復。
數據來源：紫金天風風雲
滬粵升水下降 現貨成交一般
* 上周，上海地區持貨商報價較爲分化（部分持貨商擔憂倉庫問題），地區整體升水幅度略有下行，由於寧波貨源偏緊，部分下遊轉而到上海提貨，整體成交一般。廣東地區下遊接貨意願較差，地區貼水幅度明顯擴大，滬粵價差上升，粵市成交相對較差。天津地區下遊對26000元/噸左右的價格接受較好，整體維持剛需採買，滬津價差由正轉負。
數據來源：紫金天風風雲
內外TC暫時不變
* 上周國內TC持平於3400元/金屬噸；進口TC持平於220美元/幹噸。
* 從上半年礦山的生產情況來看，國產礦緊缺的格局在近期難有改善，國產TC仍有進一步下降的可能；目前進口礦虧損收窄至504元/噸附近，冶煉廠使用進口礦的意願較爲充分，但今年海外礦端大概率呈現緊平衡，我國進口礦數量增長的幅度大概率將較爲有限。
數據來源：紫金天風風雲；紫金天風期貨研究所
冶煉利潤依賴硫酸
* 上周礦冶利潤變化不大。礦山利潤達到10416元/噸左右，冶煉利潤達到1476元/噸左右。
* 目前冶煉利潤主要由硫酸貢獻（佔比99%），鋅錠帶來的利潤相對微薄。而考慮到華北、西北地區硫酸價格相對較低，當地部分冶煉廠利潤或低於測算值，外加原料緊張的局面尚未改善，近期有部分冶煉廠新增檢修計劃，料6月精煉鋅產量同比難有增長。
數據來源：紫金天風風雲；紫金天風期貨研究所
比值暫時修復 出口由盈轉虧
鋅錠出口由盈轉虧
* 上周倫鋅跌幅更深，滬倫比值修復至7附近。精煉鋅進口虧損略微收窄至3959元/噸左右，仍然較大，預計近期我國精煉鋅流入將維持低位。
* 上周末尾，精煉鋅出口盈虧由正轉負，在此之前，精煉鋅出口窗口已經持續三周，預計6月我國精煉鋅出口同比將有增加。考慮到目前國內疫情有所反復，當下海外的消費相對更顯強勁，鋅錠出口窗口或將再次打開。
數據來源：紫金天風風雲；紫金天風期貨研究所
端午節後復工 下遊開工回升
鍍鋅：鍍鋅板開工持穩 結構件開工回升
* 上周鍍鋅板企業開工率持平於85.37%。冷軋社會庫存略增0.1萬噸至133.4萬噸，熱卷社會庫存增加9.2萬噸至263.1萬噸，23城市鍍鋅板庫存持平於115萬噸。上周受高考以及南方降雨影響，終端工地正常運轉受限，鋼材累庫。
* 上周鍍鋅結構件企業開工率環比上升至67.94%。目前鐵塔訂單暫無明顯增量（國網訂單傳導需要時間），腳手架企業利潤仍不樂觀，開工率明顯回升主要是由於工作天數上升。
數據來源：紫金天風風雲；SMM；Mysteel
鋅合金：終端訂單較弱 原料採購較差
* 上周壓鑄鋅合金企業整體開工率環比上升至57.4%；成品庫存累加至0.99萬噸；原料庫存略降至0.53萬噸。
* 門窗、廚用五金景氣度持續低迷，壓鑄合金企業訂單並無明顯增量，其原料採購意願較差且成品累庫。節後工作時間增加，合金企業整體開工率略有上升。
數據來源：紫金天風風雲；SMM；Wind；紫金天風期貨研究所
氧化鋅：開工下降 成品累庫
* 上周氧化鋅企業開工率下滑至56.6%左右；原料庫存上升至0.25萬噸；成品庫存略增至0.43萬噸。
* 上周原料價格相對降低，氧化鋅企業適當補庫；終端企業開工率下降且原料庫存天數較高，氧化鋅企業訂單不足，部分企業開工意願較差，氧化鋅企業整體開工率下降，成品庫存略微增加。
數據來源：紫金天風風雲；SMM；紫金天風期貨研究所
海外庫存略增 國內庫存去化
* 上周LME鋅庫存增加0.02萬噸至8.38萬噸。
* 上周國內社會庫存減少0.68萬噸至23.18萬噸；
* 上周保稅區庫存持平於1.38萬噸。
數據來源：紫金天風風雲
