2019年興業期貨鋅年報

　　宏觀氛圍偏空、美元維持高位，有色金屬受壓制：一方面，主要經濟體經濟增速放緩以及金融市場波動加劇的前提下，對於有色金屬的風險偏好將下降。另一方面，在2019年在失業率仍處低位、通脹仍有支撐的前提下，當前市場對於美聯儲未來加息路徑的預期過於鴿派，更加數據依賴的美聯儲的加息次數有較大概率超預期，給予美元階段性的提振，美元仍將處於高位，壓制以美元計價的有色金屬。

　　需求難有亮眼表現：基建板塊受限於地方隱性債務的增長和嚴監管，而家電汽車產銷因經濟增速放緩而下滑，刺激消費新政的落實尚需時日。因此終端消費難言樂觀。

　　冶煉產能瓶頸有望突破，進口鋅爲潛在供應增量：2019年國內外鋅礦產能逐步釋放將逐步傳導至鋅錠端，即一方面待採暖季後環保約束將邊際減弱，且搬遷後新產能在一季度末將實現滿產。另一方面國內外基本面的分化，進口盈利窗口或階段性打開，進口鋅的流入將增加國內鋅供應。

　　綜合看，在弱宏觀預期的背景下，2019年現實與預期的偏差依舊存在，但在冶煉端產能瓶頸突破的過程中將逐步修復。因此預計2019年鋅價呈波浪式下跌，運行區間18000-21000 ，建議滬鋅單邊階段性操作。因供應短缺格局的扭轉尚需時日，而遠月存在供應增加的壓力，因此滬鋅維持近高遠低的結構，建議關注正套組合入場機會。