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繁觀點：全球加息周期下 供給側缺乏彈性
宏觀：除中國外，全球主要經濟體因居高不下的通脹問題，均籠罩在加息壓力下，全球流動性收緊；同時，因能源危機導致供給側存在持續擾動（如歐洲鋅冶煉廠減產），但似乎市場對於能源問題引起的減停產帶來的影響正重新定價。
市場多空在能源危機（供給側缺乏彈性）和衰退預期（需求衰減）之間博弈。國內方面，高溫天氣即將過去，屆時用電高峯帶來的能源緊張問題有望得到緩解。發改委下一步將工作重心轉到落實資金投放、項目開工建設和形成更多實物工作量，在“金九銀十”期間有望兌現需求增長的預期。
供需基本面：近期進口礦陸續到廠，且上周鋅精礦港口庫存增加5.24萬噸至16.92萬噸；上周礦進口虧損修復近一半（649元/噸），短期礦供應緊張問題有所緩解。國內冶煉端因限電導致四川等地區出現減產，但同時江蘇、浙江等地的下遊加工廠也因限電問題開工率下降。總體上，國內限電對於鋅供需及價格的影響程度有限。
策略：整體上，我們維持趨勢向下的判斷，能源依然是最大的幹擾因素，後續關注美聯儲的加息意向和歐洲天然氣供給問題。國內預計8-9月項目若順利落實會對需求提供支撐，需關注高溫過後的復工情況。當下行情波動較大，且國內盤面連續性較差，因此技術層面LME合約的指示性更強。8月大概率在24300-25400之間寬幅震蕩。策略上建議投機單邊觀望，有保值需求的投資者近期建議在震蕩上下沿逢高/逢低按需保值。
市場回顧：上周盤面波動較大，整體呈現寬幅震蕩，偏弱格局。滬鋅主力合約收於24860元/噸，環比下跌1.19%；倫鋅收於3490.5美元/噸，環比下跌3.3%；外盤弱於內盤。技術面，鋅價受到100日均線壓制。現貨方面，截至周五SMM#0鋅現貨均價25010元/噸,環比上漲630元/噸。
宏觀：國內方面，1-7月發改委審批核準固定資產投資項目 65 個，總投資 10028 億元，主要集中在水利和能源。發改委會議上強調下一階段要將工作重心轉到落實資金投放、項目開工建設和形成更多實物工作量。同時，近期國內因高溫導致電力緊張，各地出現限電限產現象。海外方面，7月，美國CPI低於預期錄得8.5%，環比降0.6%；歐洲CPI錄得8.9%，環比增0.3%；海外電價進一步攀升，供給側憂心忡忡。
供給及供給側利潤：7月精煉鋅產量爲47.59萬噸，精煉鋅淨進口131噸，爲4月以來首次恢復淨進口。6月國內鋅精礦產量爲153.3萬金屬噸，累計同比降9.2%，礦進口量爲181.73萬金屬噸，累計同比降3.12%。國產礦TC較上期漲50元/金屬噸，礦山利潤約爲6166元/噸，冶煉利潤約-48元/噸，現貨進口盈虧約爲-3950元/噸，較上期漲662元/噸左右。
需求：鋅初級加工品中，鍍鋅的產能利用率、開工率、產量較上期出現下滑，江浙地區因高溫限電導致下遊加工廠出現減產停產，消費較差；鋅合金產量、消費出現好轉，但因佔鋅需求比例遠不及鍍鋅，對於需求的帶動作用有限。
庫存：截至8月19日，SMM七地鋅錠庫存總量爲13.22萬噸，較上周降0.7萬噸；保稅區鋅錠庫存爲1.43萬噸，較上周降0.04萬噸；LME鋅庫存增225噸至74725噸；增量來自亞洲倉庫。
