簡
繁1、美國7月耐用品訂單環比初值增長0%，預期0.8%，6月環比增速爲2%（調整爲2.2%），結束了耐用品訂單的連續4個月環比增速。歐洲天然氣突破300歐元/mWh，通脹壓力高企。歐美經濟下行逐步驗證，加劇市場擔憂。
2、 三個月的現貨升水已經回落至7月平均水平64美元/噸。本月LME和上海期貨交易所的交易所加總庫存繼續去化趨緩，6月底爲22萬噸，7月底爲174kt，而當前爲17.3萬噸，約4天的全球消費量。SMM統計本周一國內社會庫存降至12.6萬噸，上海到貨減少，社庫已經降至2021年同期水平，且有望繼續走低，支撐高back結構。
3、國內副產品硫酸價格繼續大幅走低，疊加限電限產8月冶煉產出增量很有可能不及預期。近期內外比價向上修復，進口虧損有所收窄，但仍在3500元/噸左右，預計仍不利於後期鋅錠及進口鋅礦流入，國內供應存在較大幹擾幾樓。
4、海外方面，歐洲電力供給持續偏緊，期電價又處在高位。用day ahead的電力價格算，在不考慮現貨溢價的基礎上，用實時價格計算的目前歐洲冶煉廠平均虧損在500美元以上，除西班牙和北歐地區以外的鋅煉廠減產風險加劇。根據CRU的預計，由於冬季能源價格上漲，2022 年4季度和 2023年1季度可能將出現更高程度的減產。
5、總結：鋅價供應端擾動加劇，價格彈性增強，強勢價差結構有望維持。趨勢上來看，在宏觀不出現再次恐慌性拋售的假設之下，鋅價偏強運行，今日25300-25700元/噸。
