簡
繁鉛:當前市場矛盾：低庫存與弱消費博弈
我們的觀點:1月供應層面隨着年底衝量計劃結束有所緩解，再生鉛原生價差收窄甚至持平，顯示前期的供過於求的矛盾短期緩解，再生鉛成本支撐強化。由於消費延續淡季，一季度累庫仍有預期，這將限制鉛價反彈幅度，預計滬鉛低位回升的幅度受抑制相對有限。後續重點觀察去庫持續性。
操作建議：價差進一步收窄嘗試買1903拋1904，上周價差130元。
風險點：成本支撐坍塌，累庫超預期
鋅: 當前市場矛盾:冶煉高利潤刺激下季節性累庫節奏和幅度
我們的觀點:冶煉由於搬遷及環保和意外檢修等問題，即使在高利潤的刺激下也無法一季度釋放更多產量，這就使得Q1庫存積累遠低於往年;目前市場各方靜待矛盾演變：供應問題的解決與消費的回歸哪個率先到來.目前而言，鋅價難以擺脫窄幅震蕩的格局.
操作建議:觀望
風險點:無
鎳：當前市場矛盾：新增NPI何時釋放以及不鏽鋼檢修幅度。
我們的觀點：NPI產能大量投放的預期依舊成立，後期NPI將仍處於利潤壓縮的過程，短期雖然受制於NPI投產延後及鋼廠減產力度不及預期，宏觀環境修復提振鎳價。但價格反彈後NPI利潤好轉不鏽鋼利潤再度惡化，鎳供需走差概率較大，限制鎳價上行空間。
操作建議：Ni1905逢高沽空。
風險點：NPI產能持續推遲。
