2022年第37周美爾雅期貨鋅周報

宏觀：中國人民銀行9月9日發布的最新數據顯示，8月份人民幣貸款增加1.25萬億元，同比多增390億元，環比看，相比7月r 6790億元的新增規模，增幅明顯。今年1-8月，人民幣貸款累計增加15.61萬億元，同比多增5540億元。從結構上看，8月企r 業貸款恢復明顯，尤其是企業中長期貸款，佔到了全部新增人民幣貸款的近六成。居民貸款則維持了疲軟表現，8月住戶部r 門中長期貸款佔全部新增人民幣貸款的比例爲21%。 。 

基本面：截止9月9日，根據SMM，進口礦加工費報220美元/噸，環比增加10美元/噸，國產礦加工費報3950元/噸，環比上周r 持平。全球礦供應下滑程度不及冶煉及消費端，礦端緊缺有緩慢緩解之勢。冶煉端，歐洲天然氣和電價大幅波動，歐洲剩r 餘精煉鋅產能正在承受高額的能源成本壓力，存在進一步擴大減產的可能；國內冶煉端，限電已基本解除，前期停產檢修r 產能漸漸復產，9月國內精煉鋅產量環比預增加。消費端，全球經濟增速預期進一步下滑，俄烏戰爭、高通脹及大幅加息下r ，海外經濟體陷入衰退預期較濃，海外消費正在回落。國內盡管存穩增長預期，基建數據較爲亮眼，但房地產依舊快速下r 滑，對國內需求的回暖程度不宜過於樂觀。

策略：俄羅斯暫時中斷主要管道對歐天然氣供應，歐洲國家計劃斥巨資對抗能源危機，歐洲天然氣和電價大幅波動，不過r 無論如何波動，其絕對值仍遠高於歷史同期，仍對當地精煉鋅冶煉構成重要限制，且存在進一步擴大停產產能的可能。消r 費端國內近期去庫較快，穩經濟政策持續推出，社融數據向好。綜合而言，短期內鋅價基本面支撐較爲明顯，或可延續震r 蕩偏強走勢，但海外仍處於貨幣政策緊縮周期內，海外消費面臨回落，鋅價上方空間較爲有限。