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繁邏輯回顧
在 10 月底鋅價急跌後 V 型反轉，11 月份鋅價走勢偏強，10 月底價格的下跌除了宏觀情緒走弱市場工業品共振下跌外，礦端的過剩和高加工費使得市場預期未來供應會轉向寬鬆；但是在之後的 11 月份，宏觀情緒迅速回暖，疊加供應端恢復不及預期，國內多地陸續減產使得精煉端供應修復不及預期；
宏觀層面強預期弱現實，東風壓倒西風，淡季炒預期，政策的預期使得宏觀情緒絕地反擊，短期超越了疫情現實帶來的壓力。利多主要集中在三方面，首先是國內的房地產政策利好不斷釋放，針對地產企業的資金救助逐次加碼開展，地產股及債市表現較好，地產後端的期貨品種市場情緒緩解；其次，國內的防疫政策轉向友好，嚴格要求不得層層加碼和一刀切，雖然當下疫情蔓延，但是市場認爲放開的時間計劃已經在路上，遠期是很大的利好；最後，美國加息的節奏放緩，美元指數高位回落，市場經濟暫緩一口氣，金屬市場得以趁機反彈調整；
產業基本面方面，11 月青海地區因運輸問題減產，四川地區因疫情短暫的減產，此前雲南地區也因電力因素產量有一定損失，SMM 預計 11 月鋅產量 51.91 萬噸，比月初預計下滑 1.82 萬噸；而全球方面，國際鉛鋅小組統計精礦和精煉端同樣不及預期，反倒出現下調；供應端維持弱勢，尤其是體現在庫存方面，精煉鋅的庫存愈發緊張，注冊倉單降至冰點，僅 Zn2211 合約交割之後小幅增加，但又回歸冰點，使得擠倉的擔憂始終存在，虛實比數據失去參考意義；雖然同期需求維持弱勢，貿易市場成交氛圍較差，有價無市，但是在絕對值低的市場面前，現貨報價維持升水的結構，但是月差因現貨需求弱勢疊加遠期宏觀情緒好轉，尤其是預期 2023 年春季某些政策會放開，月差反倒在愈發緊張的庫存面前走平。
後市展望
（一）宏觀方面
宏觀方面 12 月將會呈現弱現實強預期、外弱內強的特點，愈發嚴峻的防疫壓力會使得刺激經濟的政策利好密集發布，且以地產和防疫雙主線的政策利好的驅動會持續，且目前市場對 12 月中央經濟工作會議具有非常高的期待；但是不得不防的是當下雖然一些政策處於轉折點，但是黎明前的黑暗和蔓延的壓力使得在政策發布的真空期會造成階段性的壓力，從而使得價格快上快下，寬幅震蕩；而海外方面，由於海外經濟壓力愈發加大，衰退的路徑愈發明顯，雖然加息進度放緩，但是較高的利率水平和下滑的經濟，使得工業品需求下行，當加息周期進入尾聲，而經濟需求周期還在慣性下跌的階段，國內與國外的經濟周期出現錯配，短期和遠期出現博弈，淡季交易預期，宏觀方面對鋅價目前影響多空均有，具有明顯節奏型，工業品共振明顯。
（二）基本面方面
供應方面，礦端供應從絕對值上來看不及預期，但是相比冶煉端目前相對過剩，冶煉端的產能維持不足，歐洲雖然能源成本下跌後緩慢復產，但是尚未形成規模，國內冶煉廠尤其是 11 月份意外的減產，使得供應端修復不及預期，國內疫情對原料的供應和運輸也產生幹擾，目前過剩的礦端通過讓渡利潤，提高 TC 價格，提高礦石進口利潤等方式刺激下遊提產，目前冶煉廠原料庫存有一定的提升，市場預期後市冶煉會有一定的提升，但是在增產仍舊未體現在庫存上，產量能否如預期搬提升，其體現在入庫上，這也是多空博弈的關鍵點；
需求方面，四季度需求略有改善，鍍鋅領域的開工明顯好轉，從鋼聯的鍍鋅板卷產量及 SMM 的鍍鋅開工率來看，均有較好的起色，但是鋅合金及氧化鋅方面表現仍然較差；終端方面，地產需求目前仍然較弱，鋅的消費在地產的各個環節分布，僅竣工端回暖對鋅的消費影響有限；基建方面，目前數據維持較好的局面，相關行業的開工率來看略有改善；汽車領域的消費目前也維持較好的局面，但是家電領域的消費再度轉弱；宏觀方面的特點並不能爲鋅價帶來持續的反彈，而產業目前多空分歧也較大，高TC 帶來的供應預期壓力也會逐漸顯現，但是在產量提升之前的低庫存和零倉單使得空頭也心有餘悸，帶來較強的支撐和向上的彈性，向下的調整也將會是速戰速決，預計 12月鋅主力合約價格在【22000,25500】之間。
