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繁投資要點：
展望 2023 年，我們認爲無論是在礦端還是冶煉還是消費均存增量預期，但增幅可能是遞減的。2023 年國內鋅礦新投產產能較少，礦端增量主要來自海外，預計國內國外合計可新增 38 萬噸鋅礦產出；冶煉端的增量則主要來自歐洲產能復產和新投產產能兩大部分，我們對於前者的預期偏悲觀，原因在於就目前而言，歐洲能源危機尚未從根本上有所緩解，即使明年春季過後，能源需求下滑，歐洲電價仍將處於遠高於往年的位置，歐洲鋅冶煉大規模復產的概率很低，國內和國內明年均有一些新投產的冶煉項目，我們預計明年全球精煉鋅產出的增量大概會在 39 萬噸附近。需求端的情況則較爲復雜，預計國內外需求走勢將會分化，海外方面，在美聯儲的加息大棒下，海外經濟增速面臨較大的回落壓力，但也表現出了一定的韌性，預計加息將在明年停止，但不會立即開啓降息周期，而是會保持高利率水平一段時間直到通脹回落到目標區間，因此明年海外需求快速坍塌的可能性不大，大概率是緩慢回落。國內防疫政策轉向，政策端對房地產的支持亦在不斷加碼，由於今年基數較低，預計明年國內消費會有 2.5%左右的增速，國內、海外一升一降，全球消費合計預計持穩或小幅增加。行情上，考慮到國內防疫從政策端放鬆到需求恢復的時間差，偏向於認爲明年下半年鋅價表現強於上半年，全年鋅價重心將下移至 22000 下方，波動區間預計爲 20000-26000 元/噸。
風險點：國內疫情衝擊、美聯儲加息、國內消費不及預期
