2022年第51周銅冠金源期貨鋅周報：風險偏好下降 鋅價承壓回落

上周滬鋅主力期價高位震蕩回落。宏觀面看，美聯儲如期加息 50bp，但利率上限超市場預期，市場風險偏好下降。美元指數觸底反彈，鋅價高位承壓。受疫情影響，國內 11 月經濟及金融數據多表現不佳。周中中央經濟會議落地，基調較爲積極，但超預期內容有限。 基本面看，隨着歐洲氣溫下降，能源價格企穩回升，海外成本支撐望增強，煉廠復產節奏依舊較爲緩慢。LME 庫存維持低位去庫，且注銷倉單佔比居高不下，擠倉風險難言解除。國內看，鋅礦進口窗口臨近關閉，但此前進口窗口開啓時間較長，煉廠原料庫存補充至相對充裕的水平，疊加加工費維持高位，煉廠利潤較佳驅動下，精煉鋅供應逐步增加。下遊處於淡季，疊加疫情衝擊影響部分用工，多數企業計劃提前放假，淡季效應可能要大於往年。

整體來看，近期鋅價走勢多受宏觀主導，鮑威爾表態偏鷹，且國內中央經濟會議積極政策未超預期，內外風險偏好均有所回落，鋅價高位承壓。產業端維持供增需減的格局，盡管社會庫存仍處低位，但已有緩慢累積的跡象，低庫支撐邏輯減弱。不過，目前 LME 注銷倉單佔比維持高位，擠倉擔憂猶存，且內外鋅價已高位快速回落，繼續追空性價比有限，單邊建議暫時觀望。