美爾雅期貨鋅早評（2022年12月21日）

由於入庫較少，國內鋅社會庫存繼續小幅去庫，隔夜鋅價中斷連續走弱之勢，小幅反彈。隨着氣溫降低，歐洲天然氣和電價小幅上漲，Nyrstar 位於荷蘭的 Budel 工廠於 11 月在有限的基礎上恢復生產，但歐洲冶煉廠大範圍復產尚不能指望；海外主要經濟體經濟增速正在放緩，全球制造業PMI連續兩個月落至榮枯線下，海外鋅消費持續回落中，LME鋅庫存延續緩慢去庫。國內方面，11月國內精煉鋅產量環比繼續走高，目前礦端相對充足，國產礦加工費連續上調至高位，進口礦經濟效益亦較好，煉廠利潤豐厚，提產意願高，盡管存在一些擾動，但預計年末及明年年初國內鋅冶煉產出可躍升至高位並保持；國內消費情況依舊較爲疲軟，下遊維持剛需採購，庫存低位震蕩。行情上，美國通脹、加息、國內的疫情防控政策、經濟工作會議等宏觀大事件逐漸落下帷幕，政策端的利好逐漸兌現完畢，本周鋅價回落明顯。當前，國內鋅庫存依然極低，雖然宏觀政策爲遠期消費提升打開了想象空間，但難以改變中短期內消費疲軟的形勢，國內煉廠年末及明年年初產出預計處於高位，隨着貨運恢復暢通，國內鋅庫存有望於年底觸底累升。不過，目前庫存仍然極低，可爲價格提供一定支撐，鋅價在快速回落後繼續跟空的性價比已不足。