廣發期貨鋅早評(2023年2月3日)

庫存上升，需求復工仍需時日，關注25000壓力

【現貨】：2月2日，SMM0#鋅24150元/噸，環比-230元/噸，對主力貼水40元/噸，環比-5元/噸。

【供應】：2022年12月SMM中國精煉鋅產量爲52.58萬噸，環比增加0.11萬噸或環比增加0.21%，同比增加1.25萬噸或2.43%。2022年精煉鋅產量爲597.8萬噸,同比減少1.77%。當前原料供應充裕，冶煉利潤尚可，國內大型冶煉廠多維持高開工率。

【需求】：下遊大部分仍處於放假模式，備貨意願不足。歐美通脹高企，居民購買力下降，海外需求同時下滑明顯。1月20日當周，鍍鋅開工率2.84%，環比-26.74個百分點；壓鑄鋅合金開工率2.52%，環比-6.9個百分點；氧化鋅開工率15.4%，環比-29.3個百分點。

【庫存】：1月30日，國內鋅錠社會庫存15.79萬噸，較節前+5.49萬噸，春節累庫持平於近年；2月2日，LME鋅庫存約1.6萬噸，環比-0.1萬噸。

【邏輯】：美聯儲如預期加息25個基點，符合市場預期。鮑威爾表示加息工作尚未完成，今年不會降息。短期利多或集中出盡。原料供應寬裕，加工費上升明顯，2月鋅精礦加工費5100元/噸。同時，鋅價高位，冶煉利潤尚可，冶煉開工率上升。需求端，下遊淡季，大部分下遊仍處於放假模式。歐美通脹高企，居民購買力下降，海外需求同時下滑明顯。庫存持續上升，冶煉廠庫存上升明顯，預計2月持續累庫，主力關注25000壓力。

【操作建議】：主力關注25000壓力

【觀點】：謹慎偏空