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繁鋅市場，本周五SMM鋅錠庫存較上周五下降0.1萬噸至18.45萬噸。上海市場到貨偏緊，天津鍍鋅開工率提升，補庫意願較強。廣東到貨亦降低，出庫增加。由於節前下遊原料庫存普遍偏低，節後復工疊加鋅錠價格下行，補庫意願強化，庫存拐點有望到來。
投資者情緒來看，截止到2月第二周，投資者淨多頭頭寸降至2.6萬手，低於1月底3.2萬手的高點，但淨多頭頭寸仍高於2022年下半年。
海外溢價方面，2月歐美貿易升水較1月回落。其中美國中部地區下降4美分/磅至27美分/磅，歐洲下降5.1美元/噸至470-495美元/噸。得益於能源價格回落，歐洲鋅冶煉利潤已經全線轉正。CRU預計Nordenham，產能21萬噸/年以及Auby，產能17.2萬噸/年，有望在2季度復產。但若需求復蘇不加或者溢價持續走弱，煉廠復產進程仍有很大的不確定性。
總結：旺季消費即將啓動，供應端亦保持增產，國內鋅市供需兩旺預期，庫存拐點來臨海外庫存小幅增加但絕對量仍偏低，基本面的矛盾驅動力並不強。目前，宏觀邏輯仍佔據價格影響的主導，短期內美元階段性強勢施壓價格，但中期偏多邏輯不宜過分悲觀。下周參考區間22500-23500元/噸。
