新湖期貨鋅早評（2023年02月23日）

隔夜鋅價小幅回落，滬鋅主力2304合約（換月）收於23460元/噸，跌幅0.40%。昨日國內現貨市場，整體交投慘淡，貼水擴大，上海普通品牌平均報03貼水10-20元/噸。庫存方面，上周市場到貨較少加上下遊備庫，國內社庫開啓小幅降庫，但因交割交倉，上期所庫存繼續累增超萬噸；LME庫存周二再度累庫1975噸。供應方面，高利潤驅動下國內煉廠維持高開工運行，2月產量或創歷史新高，但需警惕近期雲南枯水期限電風險；海外方面，上周進口礦TC有持續回落跡象，周一Nyrstar表示法國Auby煉廠將於3月復產，涉及15萬噸年產量，歐洲煉廠復產壓力上升。需求方面，上周鍍鋅、壓鑄鋅合金開工率持續小幅上升，但提升幅度明顯放慢，鍍鋅大廠已達滿產，且由於終端新訂單邊際增量下降，企業成品庫存壓力明顯上升，短期需求或難繼續有明顯改善。整體上，我們認爲需求“強現實”仍需時間驗證，中長期供應端高產仍有壓制，因此反彈思路對待。