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繁一、邏輯回顧
2 月份鋅價承壓下行，短期看處於下行的趨勢，但是從更大周期看，目前仍處於震蕩區間之內；回顧歷史，一月份市場在內外一致的積極樂觀情緒中上漲，對中國經濟復蘇的預期，提前交易美聯儲加息進入尾聲，提前交易美元指數回落的頭寸過於擁擠等，再結合較低的庫存，使得鋅價在一月份走強；
但是 2 月份上旬支撐鋅價的邏輯趨於瓦解，使得鋅價整體承壓下行：
宏觀方面，美元再度走向強勢反彈，主要在於美國經濟具有一定的韌性，就業及消費數據表現較好，核心通脹居高不下，鷹派加息的預期再度回歸，美元指數本月持續反彈，對鋅價產生抑制；
產業方面，2 月份冶煉利潤很好，國內冶煉廠生產較爲積極，產量同比表現亮眼，而且伴隨歐洲能源價格的不斷暴跌，海外復產的預期不斷強化，終於在 2 月下旬確認新星冶煉廠復產，供應端增加的預期較爲充足；而庫存層面，2 月份是節後快速累庫的階段，2 月上旬累庫速度較快，一定程度上超過此前市場的預期；需求層面，元宵節後有一定程度的補庫，鍍鋅、壓鑄鋅合金開工率維持上升態勢，不過臨近月底，提升幅度明顯放慢，鍍鋅大廠已達滿產，中遊補庫基本結束，且由於終端新訂單邊際增量下降，企業成品庫存壓力明顯上升，終端需求層面表現較爲一般。
2 月下旬，價格先漲後跌，受益於國內復蘇的情緒的提振以及雲南缺電觸發減產的可能性，價格短暫的有過反彈；但是臨近月底，海外宏觀再度佔據主導位置，美國經濟數據強勢，加息鷹派預期強勢，美元指數再度上行，整個工業品價格再度大幅下挫。
二、後市展望與策略
3 月預計鋅價或將呈現先跌後漲的走勢，主要在於宏觀情緒和季節性旺季之間或將反復主導行情走勢：
宏觀方面，近期強美元走勢代表的經濟信號使得鋅價承壓，不管是來自於海外加息預期強化和和官員們鷹派的描述，還是目前國內復蘇進度的緩慢，尤其是地產鏈條的表現乏力使得市場信心一降再降；所以短期內或將承壓，但是 3 月份是季節性旺季，尤其是兩會後，市場仍然對各個部委會出臺較多的經濟刺激政策還有期待，疊加傳統的消費旺季；
產業層面，國內冶煉利潤較好，投產積極性較高，但是短期內因西南地區水電緊張導致的供應略有收縮，疊加部分冶煉廠常規檢修，3 月產量或將低於此前預期；而海外因能源價格回落，步入復產周期，新星計劃月底恢復滿產，該廠 16 萬噸產能，21 年底減產後一直 50%左右開工率運行，該廠的復產使得市場預期其他冶煉廠也會如此復制；庫存方面，本月下旬社會庫存開始去化，海內外較低的庫存數對價格帶來一定的支撐；綜上所述， 宏觀預期與產業現實的博弈，宏觀處於內外博弈的階段，國內復蘇的交易邏輯脈衝式提振，海外鷹派加息的利空也反復打壓，至於產業層面，供應端長周期展望增長，但短期內或有挫折，需求端當下表現一般，但未來可期，預計 3 月鋅運行區間在【22500，25000】，套利方面，依舊可以嘗試月間正套和期現正套。
