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策略摘要
國內鋅市多空交織。供應端鋅礦短期供應仍相對充足，鋅礦加工費維持高位，國內冶煉廠利潤尚好，但受西南地區水電供應不足影響，需關注減產是否將進一步擴大。而隨着消費旺季的到來，終端地產以及基建項目陸續開工，預計帶動原材料市場消費改善繼續兌現，對鋅消費持續利好，加之鋅錠社會庫存小幅下降，對國內鋅價形成支撐。
海外偏空因素較多，一方面美國近期公布的一系列通脹數據加之美聯儲官員的鷹派發言，令市場對美聯儲加息的預期有所升溫，宏觀方面後續或許會對鋅價施壓，抑制鋅價的上行空間。另一方面，隨着近期歐洲天然氣及電價震蕩回落，煉廠復產的預期較強，需關注海外冶煉相關動態對價格的刺激。
綜合來看，海外加息預期與國內需求復蘇博弈加劇，預計3月滬鋅大致運行區間爲22500-24500元/噸，建議區間高拋低吸操作。後續國內外政策變動和相關經濟數據的變動仍將作爲未來主導鋅價的因素之一，需關注市場對經濟走勢預期變動對鋅價的影響。
2023年2月產業鏈各環節情況梳理
原料端：國產鋅精礦加工費整體運行區間在5300-5800元/金屬噸之間，均價5610元/金屬噸，較上月末上調50元/金屬噸。2月間鋅精礦進口加工費運行於240-260美元/幹噸之間，均價250美元/幹噸，較上月末下調10美元/幹噸。
冶煉端：高利潤和高原料庫存下，國內多數煉廠開工積極性較高，下旬受雲南地區電力供應不足影響，曲靖一帶部分煉廠考慮在3月提前檢修。
消費端：鍍鋅結構平均開工率達72%、壓鑄鋅合金平均開工率達54.14%、氧化鋅平均開工率達57.2%，市場處於回暖階段，企業主觀心態較爲積極。但下遊消費的實際新增訂單偏少。
庫存端：截至2月28日，SMM七地鋅錠庫存總量爲18.34萬噸，較上月底增加2.55萬噸。LME鋅庫存3.335萬噸，較上月底的1.725萬噸，增加了1.61萬噸，庫存緩慢回升但整體仍處於歷史低位。
策略
預計滬鋅2204合約大致運行區間爲22500-24500元/噸，建議區間高拋低吸操作。
套利：中性。
風險
1、美聯儲超預期激進加息
2、海外冶煉廠復產進程加速
3、國內消費好轉不及預期
