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繁如期反彈，等待加空
【盤面回顧】上周滬鋅主力合約（ZN2305）收於22680元/噸，較上期上漲1.3%，周五反彈較多。現貨方面，截至周五SMM#0鋅上海現貨均價22520元/噸。
【宏觀環境】前半周，歐美銀行業風險下降及避險情緒降溫，美聯儲利率決議總體釋放偏鴿信號；盡管如期加息25P，但“一些額外的政策收緊可能是合適的”表述預示加息或接近尾聲。周五市場對德意志銀行擔憂重新升溫避險情緒，加息預期亦進一步下降。我們認爲，從美聯儲平衡表角度看，銀行業風險仍可控，避險情緒預計將逐漸降溫；從加息預期層面看，周內加息預期先升後降，截止周五，交易員預期美聯儲5月將停止加息且利率見頂，年內降息次數預期高達4次。若銀行業風險降溫則加息預期或向上修正。
【產業表現】1、鋅礦：鋅1-2月鋅精礦進口累計同比增30%，觀察今年以來比價，如此大幅度的進口增加很可能來自先前已經鎖價部分。精礦原料庫存天數呈現下降態勢，國產礦TC下調，冶煉利潤降至約1400元/噸，仍有下行空間。2、鋅錠：1-2約累計淨進口精煉鋅0.45萬噸，累計同比降53%，內外比較依然沒有給出比較好的進口窗口，長單量亦有限。3、需求：上周下遊加工數據無亮眼表現，鋼材表需低於預期，鋅需求預期同步受到影響/4、庫存：在價格快速下跌的刺激下，社庫錄得15.41萬噸，環比去1.04萬噸；目前進入季節性去庫階段，預計上半年庫存將低於往年同期較多。
【核心邏輯】短期宏觀波動放大，國內外分化嚴重。中長期供給增速預計高於需求修復增速，疊加海外衰退風險高企，整體價格重心下移。但是考慮到本輪季節性累庫起點較低，累庫高度不及預期，並且去庫較早，庫存將在短期提供一些支撐；冶煉利潤的擠出速度也將影響整體下跌的節奏。
【策略】中長期空單倉位調減，近期價格中心下以後，第一阻力位下調至2.3w，第二阻力位2.36w，後續等待反彈加倉機會。內外比價中長期上修。
