美爾雅期貨鋅早評（2023年04月21日）

隔夜鋅價觸底遇支撐，22000處強支撐仍較爲有效。基本面，礦端未見有寬鬆跡象，隨着歐洲煉廠部分復產和國內冶煉量提升，國產、進口鋅精礦加工費連續下調，煉廠利潤被小幅壓縮，不過總體利潤仍較爲可觀，煉廠保持高開工率的積極性較高。冶煉端，歐洲目前天然氣和電價已較高點大幅下行，大約與2021年10月時的價格在同一水平，雖然相較2021年上半年及之前仍然很高，不過歐洲煉廠即期測算利潤已至盈虧平衡附近，部分煉廠已有利潤，已有小部分前期關閉的產能宣布復產。不過考慮到盈利的可持續性，我們認爲剩餘的大部分產能在做出復產決定時可能會比較謹慎。根據SMM，國內3月精煉鋅產量高達55.68萬噸，爲歷史高點，步入4月，部分煉廠檢修，產量環比會小幅回落，但同比應該仍會初於歷史高位。需求端，從國內公布的2月數據看，基建保持高增速，在政策扶持下，地產端，尤其後端出現企穩跡象，國內總需求好轉。從已公布的1-2月數據來看，海外經濟、消費仍表現出不錯的韌性，但高利率之下，下半年海外經濟能否軟着陸面臨很大的不確定性。總的來看，當前供需雙增，供給增加的確定性略大於需求端，致使鋅價表現偏弱。但掃描基本面，需求現實及預期並未明顯走壞，全球總庫存依然偏低，出現趨勢性下行行情的概率不大。