美爾雅期貨鋅早評（2023年04月28日）

美國GDP不及預期，美聯儲加息預期降溫，鋅價企穩，小幅反彈。基本面，礦端未見明顯寬鬆跡象，隨着歐洲煉廠部分復產和國內冶煉量提升，國產、進口鋅精礦加工費接連下調，煉廠利潤被小幅壓縮，不過總體利潤仍較爲可觀，不影響煉廠保持高開工的積極性。冶煉端，隨着歐洲能源價格大幅下行，歐洲煉廠利潤好轉，已有小部分前期關閉的產能宣布復產，不過考慮到盈利的可持續性，剩餘的產能在做出復產決定時可能會比較謹慎。根據SMM，國內3月精煉鋅產量高達55.68萬噸，爲歷史高點，步入4月，部分煉廠檢修，產量環比會小幅回落，但同比應該仍會處於歷史高位，國內需求端亦表現爲回暖，基建保持高增速，房地產後端回升，在供給增加的壓力下，國內鋅庫存去庫未明顯弱於往年，仍保持正常季節性去庫節奏。基本面方面的壓力更多來自海外，即歐洲煉廠復產之下的供給增加預期，和宏觀經濟衰退之下的需求走弱預期，高頻數據上表現爲LME庫存回升、0-3轉爲貼水，對LME鋅盤面施加較大的壓力，進而拖累滬鋅。預計後續行情滬鋅將強於倫鋅，滬倫比有走高的傾向，進口虧損收縮。單邊操作上，鑑於國內需求尚可，庫存絕對值偏低，在鋅價低位時容易反彈，建議暫時觀望。