美爾雅期貨鋅早評（2023年05月09日）

隔夜鋅價偏震蕩走勢，等待宏觀和基本面的進一步指引。美國就業市場依然堅韌，爲市場注入美國經濟可以軟着陸的信心。縱覽基本面，可以發現，全球鋅礦端仍未見明顯寬鬆跡象，隨着歐洲煉廠部分復產和國內冶煉量提升，國產、進口鋅精礦加工費接連下調，煉廠利潤被小幅壓縮，雖然距離虧損還較遠，但從高頻數據看，煉廠保持高開工的積極性在減弱，疊加4月部分煉廠的檢修計劃，後續國內精煉鋅產量環比將從高位出現小幅回落。冶煉端，隨着歐洲能源價格大幅下行，歐洲煉廠利潤好轉，已有小部分前期關閉的產能宣布復產，不過考慮到盈利的可持續性，剩餘的產能在做出復產決定時可能會比較謹慎。根據SMM，國內3月精煉鋅產量高達55.68萬噸，爲歷史高點，國內需求端亦表現爲回暖，基建保持高增速，房地產後端回升，強於前端。庫存方面，在供給明顯增加的壓力下，我們看到國內鋅庫存去庫未明顯弱於往年，仍保持正常季節性去庫節奏。基本面方面的壓力更多來自海外，即歐洲煉廠復產之下的供給增加預期，高頻數據上表現爲LME庫存回升、0-3轉爲貼水，對LME鋅盤面施加較大的壓力，進而拖累滬鋅。預計後續行情滬鋅將強於倫鋅，滬倫比有走高的傾向，進口虧損預計收縮。單邊操作上，國內庫存低位，加工費下行，現貨升水上行，將助力短線鋅價止跌企穩。