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繁上周滬鋅主力期價先揚後抑。宏觀面看，美國通脹高粘性疊加就業數據強勁，市場修整美聯儲降息預期。同時，經濟下行壓力較大且銀行事件再發酵、美元債務上限談陷僵局，市場情緒謹慎。國內 4 月通脹及信貸數據低於預期，經濟內生動力不足，強復蘇預期逐步證僞。
基本面看，LME 庫存自 2 中旬低位回升，目前維持在 5萬噸附近，且 0-3 現貨維持小貼水，歐洲煉廠復產影響顯現。國內 4 月煉廠檢修影響不及預期且部分超產，精煉鋅產量略高於預期達 54 萬噸，5 月產量預計再度錄增至 55.98萬噸，供用壓力有所強化。需求端看，節後下遊企業以復工爲主，帶動企業開工率多大幅回升，但淡季預期下，新增訂單量有限，需求仍較疲弱。
整體來看，近期內外宏觀均偏空，風險資產承壓。產業端看，海外煉廠復產影響顯現，且海外經濟下行拖累需求，倫鋅承壓。國內產量居高不下，供應壓力強化，而需求端表現弱於季節性，且臨近淡季，消費仍有進一步下行預期。宏觀及基本面共振，鋅價弱勢運行。隨着利空影響暫時釋放，且冶煉利潤擠壓，短期鋅價進一步大幅下挫難度加大，期價有望止跌震蕩。
策略建議：逢高沽空
風險因素：情緒轉向，消費不及預期
