美爾雅期貨鋅早評（2023年05月25日）

美元繼續走強，隔夜鋅價繼續下挫。當前時點不論是宏觀還是基本面，短期內均找不出能有力託舉鋅價的點。宏觀方面，海外的衰退預期一直都在，到底能否軟着陸不確定性很大，但方向上海外需求趨向邊際走弱確定性是高的；國內4月經濟數據坐實弱復蘇，高層明確表示不會大放水、強刺激，因此需求的想象空間也有限。基本面，歐洲復產和國內的冶煉放量增加了全球精煉鋅的供應。宏觀和基本面對鋅均爲偏空的信號。長期來看，年內鋅下方的支撐力可能會來自以下幾點：1、全球礦端恢復偏溫和，隨着冶煉量的提升，加工費可能會進一步下行，壓縮煉廠利潤，進而導致煉廠降低開工率，以負反饋邏輯減少鋅供應；2、國內需求持續穩健，進而國內本就在低位的庫存，保持正常去庫節奏，庫存見底導致現貨供應緊張，價格彈性增大；3、海外發達經濟體軟着陸或美元超預期提前寬鬆。但這三點潛在的支撐因素，相較於目前對鋅價不利的因素，確定性要更差，需要較長的時間後才能證實或證僞，短期鋅價應該還是會由確定性更強的驅動推動，鋅價表現仍將偏弱。