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繁鎳：供給預期兌現 鎳價二季度承壓
2019 年以來滬鎳觸底反彈，成爲有色金屬中表現最好的品種，主要原因是中美貿易談判順利推進、巴西堤壩發生決堤事故、俄羅斯禁礦和商務部認定印尼、日韓不鏽鋼傾銷事實成立等利多因素共同作用。
鎳-不鏽鋼產業鏈依舊是中期鎳價的主導，而印尼鎳礦的穩步增長與中國、印尼的鎳鐵增量將成爲貫穿今年全年的利空因素，2017-2018 全球鎳生鐵的釋放進度低於預期，推遲的產能或將在 2019-2020 集中爆發，同時國內因貿易戰、GDP 增速下滑等原因令下遊不鏽鋼消費不及預期。但根據 CRU 統計的全球鎳金屬生產模型分析，當前鎳價已經觸及半數鎳生產企業的成本線,在未來原礦供給不確定及交易所庫存處於四年低位的背景下，鎳再繼續下跌的空間不大。在短期，俄羅斯禁礦令和國內針對印尼、日韓的不鏽鋼反傾銷政策將支撐鎳價，而中長期，中國和印尼鎳鐵增量如期釋放、不鏽鋼消費持續低迷是主要的利空因素。總體而言，在無重大風險事件的前提下，當前鎳價已經反應了今年鎳價的公平價格，預計二季度鎳價將在預期的不斷修復中寬幅震蕩。操作建議觀望。
鋅：庫存歷史極低位 鋅市先揚後抑
2019 年以來滬鋅迎來強勢反彈，一季度累計漲幅逾 16%。今年一季度以來宏觀環境的回暖成爲了滬鋅反彈的主要原因此外來自供給方面的意外擾動如LME 鋅庫存跌破本世紀最低位、世界第二大鋅冶煉公司 Nyrstar 瀕臨破產、韓國高麗冶煉廠起火、澳洲昆士蘭水災等事件也點燃了多頭炒作的情緒。
從基本面來看，鋅中期弱勢的格局沒有得到根本改變：2018 年陸續投產的鋅礦產能將在 2019 年完全釋放，Vedanta 的 Gamsberg 鋅礦、嘉能可旗下的Lady loretta 鋅礦、五礦的 Dugald River 礦以及世紀鋅礦將貢獻主要的增量，而目前海外鋅礦加工費從去年同期的15美元/幹噸大幅上漲至目前的250美元/幹噸也印證了海外鋅礦供給已逐漸寬鬆的預期。下遊消費也不容樂觀，全球經濟下行壓力凸顯，國內固定資產投資同比增速創近年來的新低，子行業中汽車增速大幅回落，鐵路船舶航空等也有所下滑，環保壓力也限制了鍍鋅和氧化鋅的開工。展望後市，在國際宏觀環境趨穩的前提下，國內降稅、提基建等穩經濟的政策不斷加碼與 LME 鋅錠庫存歷史低位是支撐鋅價上行的原因，而全球經濟下行壓力和鋅中長期基本面的羸弱將限制鋅價的反彈空間，預計二季度鋅價將先揚後抑，操作建議輕倉做多控制風險。
