廣發期貨鋅行業春節復工復產復盤分析：冬奧會或影響下遊開工 或累庫11萬噸

冬奧會或影響下遊開工，或累庫11萬噸

中國傳統節日春節長假將至，部分制造業工廠陸續放假，但冶煉廠由於生產需要保持連貫性，通常假期仍採用值班或倒班制以保證生產，我們看到國內精煉鋅生產企業的開工率整體保持平穩，一季度並沒有出現明顯下滑。相比而言，下遊企業一方面由於季節性淡季，另一方面由於開復工較爲容易，因此對員工會有不同程度的放假。通常2月下遊企業開工率爲全年最低水平，且較1月環比明顯下滑，2020-2021年，由於新冠疫情爆發，且春節期間人員大規模流動使疫情處於高發期，2月開工率環比均大幅下滑，其中鍍鋅企業下滑近30個百分點，2022年，盡管疫情整體可控，部分下遊企業員工就地過年，但在政府要求不能“一刀切”的背景下，人員仍有流動，但整體可控。需要注意的是，北京即將迎來冬奧會，華北地區鋼廠大面積限產，鍍鋅企業開工率將受到抑制。據了解，下遊鍍鋅企業部分提前放假，大部分企業於元宵後復工，下遊備庫意願較差。 壓鑄鋅合金企業春節前停產放假時間，多集中在1月中旬左右，個別寧波地區壓鑄鋅合金企業因爲此前疫情原因，12月中旬已經提前開始停產放假。2021年受益於出口表現良好，壓鑄企業訂單飽滿，今年訂單表現不如去年，疊加鋅價高位，原料採購意願不足。氧化鋁企業多在1月下旬前開始放假，初八後陸續復產。鋅價高位，氧化鋅企業補庫意願不高，多以消耗原料庫存爲主。

從近幾年精煉鋅庫存季節性情況來看，精煉鋅庫存有一定的季節性，精煉鋅庫存通常在一季度會出現比較明顯的累庫，隨着二季度旺季的到來，開始進入逐步的去庫。我們統計了近幾年來春節長假前後的庫存變化，從中可以看出，剔除2020年新冠疫情爆發的影響，國內庫存累庫通常發生在春節前2周至春節長假當周達到高峯，隨後累庫幅度持續下滑，但基本貫穿整個一季度。預計春節期間（春節前後3周）國內精煉鋅累庫約11萬噸。

加工費整體低位，原料供應緊張，但冶煉端生產整體平穩。鍍鋅方面，北京即將迎來冬奧會，華北地區鋼廠大面積限產，鍍鋅企業多在元宵後復工，開工率將受到抑制。壓鑄鋅合金出口訂單不如去年，氧化鋅企業受制於鋅價高位，多以消耗原料庫存爲主，預計春節期間累庫約11萬噸。同時春節期間海外市場正常運行，國內外宏觀數據正常公布，價格波動或加大，但由於消費整體偏弱，預計節後鋅價小幅回落。