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繁本文梳理了近十年來海外鋅冶煉產能及利用率的變化情況，盤點了海外精煉鋅主產國及其境內冶煉廠的生產情況，並調整了2022年海外精煉鋅的產量預期。
觀點小結
全球精煉鋅產能和產量分布情況較爲一致，主要集中在亞洲、歐洲和北美洲，這也是跟蹤海外精煉鋅產量需要重點關注的區域。除中國外，近十年來精煉鋅產能擴張較爲明顯的有韓國、墨西哥以及伊朗；產能收縮較爲明顯的有納米比亞。
全球主要鋅冶煉廠的產能利用率普遍較高，大多在85%以上。其中伊朗、歐洲冶煉廠的產能利用率最高（95%以上、接近滿產）；中國（75%-78%）、美國（70%-80%）鋅冶煉廠的產能利用率相對較低。相較於鋅價，全球鋅冶煉廠的開工率與TC的關聯度更高。
短期內，海外精煉鋅的產量變化主要取決於歐洲煉廠的復產情況，在悲觀/中性/樂觀情況下，我們預計今年海外精煉鋅產量同比下降15.8/11.5/4.5萬噸。中長期來看，海外精煉鋅產能新增項目較少，且多集中在2024年及以後。
1.近十年各洲鋅冶煉產能、
產量變化及利用率梳理
2011-2021年期間，全球鋅冶煉產能從約1530萬噸/年增加至1650萬噸/年左右。分洲別來看，產能排名前三的洲通常是亞洲、歐洲和北美洲，截至2021年，三者精煉鋅總產能分別約爲1060.7萬噸/年、233.2萬噸/年以及144.5萬噸/年，產能佔比合計超過88%，其次是俄羅斯及裏海、拉丁美洲、大洋洲，產能佔比分別在3.9%、3.8%以及3.4%附近。
近十年間，產能增長較爲明顯的洲有亞洲、北美和中東，產能CAGR在1.0%、0.7%和0.5%左右。亞洲精煉鋅產能增量主要由中國、韓國貢獻（詳見本文第三章）；北美精煉鋅產能增長主要是因爲Penoles公司在2018-2019年擴建了其在墨西哥的Torreon冶煉廠，帶來約11萬噸/年的產能增量；中東精煉鋅產能增量則主要來自伊朗的Bafq、Bandar Abbas以及Dandi冶煉廠。
非洲精煉鋅產能收縮顯著，主要是因爲Vedanta在納米比亞的Skorpion礦山頻繁受到地質變化、安全事故、疫情以及工人罷工等幹擾，導致配套冶煉廠缺乏原料，納米比亞的精煉鋅產能也從2011年的約15萬噸逐漸縮減至停產。目前Skorpion仍處在維護階段，正在研發和評估更具經濟性、安全性的採礦和冶煉模式，尚未恢復生產；如今非洲精煉鋅產量主要由剛果Soremi冶煉廠貢獻，產能在1萬噸/年左右。
2011-2021年，全球精煉鋅總產量從約1300萬噸/年增長至約1400萬噸/年。與全球精煉鋅產能分布情況類似，全球精煉鋅產量同樣主要集中在亞洲、歐洲以及北美洲，三者在2021年產量分別約爲866.0萬噸、222.4萬噸和124.3萬噸，佔當年全球產量的比例分別約爲62.3%，16.0%和8.9%（合計佔比超過85%）；拉丁美洲、俄羅斯及裏海、大洋洲分別位列第四、第五和第六，2021年的產量分別約爲61.0萬噸、57.5萬噸以及48.5萬噸，約佔當年總產量的4.4%、4.1%和3.5%。
數據來源：紫金天風期貨研究所
全球主要精煉鋅生產國的產能利用率大多在85%以上。其中，中東、歐洲國家的產能利用率最高，一般在95%以上，接近滿產；亞洲、北美洲則相對較低，其中又主要是中國、美國的產能利用率較低（近年來中國精煉鋅產能利用率一般在75%-78%之間，美國精煉鋅產能利用率在70%-80%之間波動）。
相較於鋅價，全球鋅冶煉開工率與TC的關聯度更高。考慮到今年的海外TC（230美元/幹噸，包含自動調整條款：若鋅價超過3800美元/噸，加工費向上調整5%；若鋅價下跌，加工費不變）在近幾年中處於相對高位且包含自動調整條款，預計今年全球鋅冶煉開工率低於歷史同期的概率較小。
數據來源：紫金天風期貨研究所
2.近十年海外精煉鋅產能及
產量變化梳理(分國別)
分國別來看，全球精煉鋅產能和產量靠前的國家基本一致，且多爲亞洲和北美洲國家。
中國是全球精煉鋅產能最大的國家，截至2021年，我國精煉鋅產能約爲807.2萬噸/年，佔全球產能比例約49.0%，其次是韓國、印度、加拿大和日本，2021年精煉鋅產能分別約爲103.5萬噸/年、84.0萬噸/年、71.0萬噸/年以及59.5萬噸/年，佔比分別約爲6.3%、5.1%、4.3%以及3.6%（前五個國家合計佔比超過65%）。
2011-2021年間，產能CAGR較高的國家除中國外，還有烏茲別克斯坦、挪威以及伊朗。烏茲別克斯坦的精煉鋅產能增量主要由當地公司Almalyk貢獻，其產能自8萬噸/年左右增長至12萬噸/年左右；挪威的精煉鋅增量則主要來自Boliden公司旗下Odda冶煉廠的陸續擴建，其產能目前大概在20萬噸/年；伊朗的精煉鋅產能主要集中在贊詹地區，近幾年當地冶煉廠擴產較多，總產能大約增長至10.9萬噸/年。
產能收縮較爲明顯的有保加利亞、俄羅斯以及美國。其中保加利亞的精煉鋅產能減量主要是由於當地OTZK公司出於環保和經濟考慮，於2012年關閉了旗下Kardjali冶煉廠，目前保加利亞的精煉鋅主要由KCM旗下的Plovdiv生產，產能約在7.5萬噸/年；俄羅斯精煉鋅產能縮小則是因爲UMMC旗下的Vladikavkaz冶煉廠意外火災，其11萬噸/年的產能逐漸於2019年全部退出，目前俄羅斯境內主要的鋅冶煉廠爲同屬UMMC的Chelyabinsk，產能在21萬噸/年左右；美國Horsehead公司沒能支撐過上一輪大宗商品的熊市，於2014年關閉旗下Monaca冶煉廠，導致美國精煉鋅產能減少約15萬噸/年，而AZR公司旗下新增Rutherford冶煉廠，於2020年開始投產，增減相抵之下，美國精煉鋅總產能目前大致在28萬噸/年。
全球精煉鋅產量排名前五的國家一般是中國、韓國、印度、加拿大和日本，截至2021年，其產量分別約爲633萬噸、96萬噸、78.5萬噸、64.3萬噸以及52.5萬噸，佔當年全球產量的45.5%、6.9%、5.6%、4.6%和3.8%左右。
歐洲國家各自單獨的精煉鋅產量並不靠前，其中西班牙的精煉鋅產量佔比相對較多，在3.8%左右，芬蘭、荷蘭、比利時等歐洲國家的產量佔比基本在2%以下。
數據來源：紫金天風期貨研究所
3.海外精煉鋅主產國及相應冶煉廠情況梳理
本章節針對精煉鋅產量排名靠前的海外國家，簡要梳理了當地主要冶煉廠的生產情況。
1. 韓國
如前文所述，韓國的精煉鋅產量和產能排名世界第二，其境內鋅冶煉廠主要有Korea Zinc旗下的Onsan以及Young Poong旗下的Sukpo兩座（同屬Young Poong集團）。Onsan在2012-2013年、2018年陸續擴建後，產能達到約66.5萬噸/年，Sukpo產能在2016年後基本穩定在37.0萬噸/年附近。兩者近年來暫無新增擴產計劃。
兩者在2017年的精煉鋅產量均有明顯下降，主要是因爲當年的原料供應相對緊張、加工費較低，冶煉廠爲了保持行業的話語權而主動減產。隨後，Onsan冶煉產量逐漸恢復，而Sukpo在第二年又遭受火災以及環保限制，導致其2018年的精煉鋅產量同樣較低。
在產能擴張階段，Onsan冶煉廠的產能利用率相對較低，而後一般在95%以上，波動範圍較小；Sukpo冶煉廠的產能利用率一般在90%-98%%之間。
數據來源：紫金天風期貨研究所
2. 印度
印度鋅礦和冶煉廠的集中度較高，該國精煉鋅主要來自HZL（Vedanta控股）旗下的Chanderiya EL、Rajpura Dariba和Debari三座冶煉廠，三者產量約佔印度總產量的95%以上。Chanderiya EL在2019年擴建後，產能達到約48萬噸/年，Rajpura Dariba和Debari的產能則穩定在21萬噸/年和8.8萬噸/年左右。這三座冶煉廠近兩年暫無產能擴張計劃。
三者精煉鋅產量在2016年銳減，主要是因爲同屬HZL的Rampura Agucha礦山產量在當年大幅下降，導致冶煉廠原料不足，鋅錠產量隨之下降。2021年Chanderiya EL和Debari的精煉鋅產量明顯提升，主要是因爲當期二者設備以及開採金屬可用率有所提高。
近五年Chanderiya EL的產能利用率在85%-96%之間，Rajpura Dariba的產能利用率在87%-99%之間，Debari的產能利用率在三者之中相對較低，在80%-96%之間，波動範圍相對較大。
數據來源：紫金天風期貨研究所
3. 加拿大
加拿大的精煉鋅產量主要由三座冶煉廠貢獻，分別是Teck旗下的Trail、Noranda（Glencore控股）旗下的Valleyfield以及Hudbay旗下的Flin Flon。Trail的冶煉產能在上一輪周期初逐漸擴張，達到約31.5萬噸/年；Valleyfield目前的產能大約在28萬噸/年，到2023年預計會有2萬噸/年的新增產能落地，屆時其總產能約在30萬噸/年；而Flin Flon由於經營不善，預計將在今年年中關閉，其11.5萬噸/年的產能將全部退出；增減相抵之下，到2023年，加拿大精煉鋅總產能大約在61.5萬噸/年左右。
Valleyfield在2017年的精煉鋅產量銳減，主要是由於當年原料緊張、加工費大幅下跌，工人罷工造成，這也導致其當期產能利用率創下近十年低點。Trail於2019發生設備故障，一條生產線停產約20周，造成當期產量同比減少約1.4萬噸；2021年其產量下降則是因爲當年遭受火災。
Trail的產能利用率一般在91%-98%之間；Valleyfield的產能利用率一般在93%-96%之間；計劃於今年關閉的Flin Flon在近幾年的產能利用率一般在90%-95%之間。
數據來源：紫金天風期貨研究所
4. 日本
日本原先主要有6家精煉鋅冶煉廠，分別是同和控股旗下的Iijima；三井礦業旗下的Hachinohe ISF、Hikoshima、Kamioka；東邦鋅業旗下的Annaka；以及住友金屬旗下的Harima。而在2015年，住友金屬關閉了Harima，造成約9.5萬噸/年的產能減量。截至2021年，日本精煉鋅總產能大約在59.5萬噸/年，其境內5座主要鋅冶煉廠在近兩年並沒有產能擴張計劃。
Annaka的產能利用率相對較低，在70%-77%之間；Kamioka的產能利用率相對較高，一般在92%-96%左右；其他冶煉廠的產能利用率大致在85%-95%之間。
數據來源：紫金天風期貨研究所
5. 澳大利亞
澳大利亞境內精煉鋅冶煉廠主要有Nyrstar旗下的Hobart和Korea Zinc旗下的Townsville。KZ在2021年擴建Townsville，帶來5萬噸/年的新增產能；目前澳大利亞的精煉鋅總產能大約在56萬噸/年。此外，KZ還計劃在Townsville繼續擴建，若進展順利，到2025年或將帶來17萬噸/年左右的新增產能。
Hobart在2016年的產量顯著減少，主要是由於當年的強風天氣造成相關設備結構損壞和不穩定；其2019年的產量減少則是因爲公司運營問題造成的原料緊缺。
Hobart的產能利用率近幾年一般在80%-95%之間；Townsville在擴建前的產能利用率一般在95%以上，去年擴建後的產能利用率在86%左右。
數據來源：紫金天風期貨研究所
6. 西班牙及其他歐洲國家
截至2021年，西班牙的精煉鋅產能約在51萬噸/年，其產能在世界各國中排名第六（佔3.2%），歐洲國家中排名第一。芬蘭、荷蘭、比利時等其他歐洲國家產能的世界佔比相對較小，大多在2%以下，但自去年四季度開始，歐洲天然氣價格上漲，歐洲鋅冶煉廠整體面臨能源成本上升而導致的減產風險，成爲市場關注的焦點之一，故本文在此將歐洲精煉鋅主產國及其主要冶煉廠的情況一並梳理。歐洲主要精煉鋅冶煉廠及其產能情況如下表：
數據來源：紫金天風期貨研究所
此外，SZPP100位於土耳其的Siirt鋅冶煉廠正在建設之中，可能將在2023年帶來3萬噸/年左右的產能增量；KCM、ZGH現有冶煉廠的擴建計劃正在實施，Cinkom也將在土耳其新建冶煉廠，若建設進度符合預期，預計會陸續在2025年投入生產，屆時將爲歐洲帶來約18萬噸/年的產能增量（樂觀估計）。
歐洲鋅冶煉廠的產能利用率普遍較高，大多在95%以上。Glencore旗下的Nordenham和Portovesme EI兩座冶煉廠的產能利用率相對較低，在80%-92%之間。
數據來源：紫金天風期貨研究所
4.調整海外精煉鋅產量預期
1. 短期海外精煉鋅產量變化：關注歐洲鋅冶煉開工率
如前文所述，世界精煉鋅主產國的產能利用率普遍較高。今年以來，歐洲由於能源成本上升，整體產能利用率在86%左右，比往常低接近10%；其他各洲的鋅冶煉廠開工率則大致和往年相當，通過提高其開工率而增加精煉鋅供應的可能性較小，故本部分主要討論歐洲鋅冶煉開工率的提升空間。
今年一季度以來，歐洲整體鋅冶煉產能利用率下降，這主要是由於Nyrstar旗下的Auby和Glencore旗下的Portovesme自年初起停產造成。目前Auby冶煉廠已恢復部分生產，Portovesme則暫未披露復產計劃。假設俄羅斯對歐洲的供氣維持現狀，在悲觀/中性/樂觀情況下，我們預計歐洲鋅冶煉廠的復產情況如下表：
數據來源：紫金天風期貨研究所
在悲觀/中性/樂觀情況下，我們預計今年海外精煉鋅產量同比或將下降15.8/11.5/4.5萬噸。
2. 中長期海外精煉鋅產量變化：增量或主要集中在2024年及以後
近三年，全球精煉鋅產能增量大多集中在我國，海外新增產能相對較少，且多在2024年及以後。考慮到全球鋅礦企業在近三年基本沒有大型投產項目，全球鋅精礦或將在2025年後逐漸走向衰退，若全球主要精煉鋅增產項目建設順利，屆時礦端緊張的局面可能會得到加強。
數據來源：紫金天風期貨研究所
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