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繁鎳觀點：鎳一月份現實供需偏弱，但中線供需預期向好，春節前鎳價或以震蕩爲主。近日比亞迪計劃量產刀片電池，可能對三元電池形成部分替代，若無新的支持政策出臺，2020三元電池對鎳需求增速可能有限，新能源預期轉弱後鎳價或回歸到現實供需。鎳現實供需偏弱，受累於需求疲態：春節期間鎳鐵、不鏽鋼都出現明顯減產，但不鏽鋼減產形成的鎳需求減量超過鎳鐵供應減量，而春節期間不鏽鋼消費處於真空期，盡管檢修力度較大，但春節期間不鏽鋼庫存仍會持續累升，因而鎳鐵價格可能亦受到拖累。中線來看，印尼禁礦後短期沒有任何國家足以彌補鎳礦缺口，現有的鎳礦供應量無法滿足中國鎳鐵生產，二季度開始中國鎳鐵廠可能逐漸出現減產，中國鎳鐵利潤將較長時間維持在盈虧邊緣。隨着菲律賓中低品位鎳礦成爲中國鎳礦供應的主流，中國鎳鐵品位下降導致不鏽鋼廠增加純鎳的消費量，而印尼鎳鐵可能要在四季度後才能逐漸彌補這個缺口，且精煉鎳的新增供應主要在於下半年，因此3月份後精煉鎳供需可能向好，上半年精煉鎳供需弱勢主要在於一二月份。
不鏽鋼觀點：春節將至市場陸續進入假期，不鏽鋼需求清淡，價格表現平穩，鋼廠以交付前期的遠期訂單、回籠貨款爲主，下遊加工廠逐漸停止接單，貿易商讓利出貨但成交難以改善。臨近年底不鏽鋼需求將逐漸走弱，雖然鋼廠陸續安排檢修，但春節期間不鏽鋼需求降幅大於產量降幅，鋼廠貨源持續流入，加之印尼新增供給壓力，不鏽鋼價格或仍不樂觀，預計短期冷軋現貨以偏弱震蕩爲主，熱軋現貨受原料支撐表現堅挺，冷熱軋價差急劇收窄，隨着冷軋產能大量投產，後期冷熱軋價差甚至可能出現倒掛現象。
策略：單邊：鎳短期中性，中線偏多；不鏽鋼短期與中期皆不太樂觀，春節前暫持中性策略。套利：中線考慮買鎳空不鏽鋼，短期整體需求弱勢，節前暫時觀望。
風險點：套利風險點：鎳產能投產速度超預期、不鏽鋼交割問題。
關注要點：中國新能源汽車政策、溼法產能投產進度、菲律賓鎳礦政策、中印NPI和不鏽鋼投產進度。
