金瑞期貨鎳早評：觀望或背靠支撐短多（2021年09月30日）

中長期矛盾：新增產能投產進度是否匹配產業鏈強勁需求之間的供需錯配矛盾。

短期矛盾：供給側限制與需求憂慮矛盾。

我們的觀點： 

1. 美元指數強勢上漲，大宗價格承壓，節前多頭獲利盤平倉，疊加國內能源電力缺口引發需求持續下修憂慮，加大金屬的回調力度。國際市場看，歐美股市高位震蕩，美元美債強勢下貴金屬走弱，原油有繼續走強趨勢。

2. 能耗控制從嚴執行，從鎳鐵到不鏽鋼到物流園區再到下遊都不同程度受影響。同時原料端鎳鐵產量將持續受能耗控制影響，供給偏緊價格易漲難跌，海外不鏽鋼價格跟漲國內。短期價格從原料到成品，從境內到海外價格皆走強，預計隨着能耗的繼續執行，不鏽鋼價格仍維持偏強運行。風險上注意國慶前獲利盤出走以及節後國內產業限電政策方向。

3. 金屬鎳產業需求支撐邏輯是價格上行主驅動，短期拉閘限電擾動開工，下遊實際需求暫時性走弱，同時對印尼新增產能投放憂慮使得節前獲利盤流出，價格回踩至18500美元附近。但基於鎳鐵價格重要邊界支撐，以及全球顯性庫存持續去化邏輯我們認爲電解鎳價格回落空間有限。節後鎳價波動節奏由印尼新增產能釋放進度以及鎳庫存去化速度所掌握。月差方面，基於全球顯性庫存持續去化和良好的產業需求，預計鎳兩市庫存將繼續走低，Back結構將持續。

投資策略：觀望或背靠支撐短多，鎳跨期正套。

風險提示：疫情擾動供給升級、需求不及預期、政策不確定性。