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繁回顧與展望
3 月份逼倉事件之後，因 Broker 風險擔憂，倫鎳新資金入場相對困難，月內多以消化事件影響爲主，持倉持續下降，成交量低位限制流動性，價格呈現高位窄幅震蕩格局。
滬鎳波動幅度大於倫鎳，市場交易主要矛盾在於 1.高鎳價向產業鏈傳導不順遇上國內疫情爆發背景下的消費需求下降，產業鏈價差擴大，鎳價相對承壓；2.進口窗口持續關閉加劇國內純鎳市場緊張局面，結構性問題難以緩解削弱上方壓力。預期的庫存拐點未至，月中滬鎳一度走出六連陽修復滬倫比值，月末隨宏觀情緒寬幅波動，但鎳價壓力與時間成正比，滬鎳月差 Back 擴大。近期美元兌人民幣匯率繼續走高，因國內鎳屬於淨進口疊加現貨緊張，人民幣貶值利多滬倫比，此方面考慮滬鎳有一定的支撐，庫存拐點未現之前， 5 月份仍將隨宏觀情緒寬幅波動，後市隨時間的推移而價格壓力越大，而且高冰鎳生產和配套均在加速，對鎳豆消費形成擠壓，庫存拐點“雖遲但到”，壓制當前邏輯。
不鏽鋼月內隨鎳價波動，但受疫情影響庫存四連增，價格跟漲相對滯後，整體走勢弱於滬鎳。月末不鏽鋼跌破成本線，現貨市場挺價情緒高漲，不鏽鋼基差擴大，加之華東不鏽鋼 5 月初檢修減產，不鏽鋼下方支撐偏強，重點參考鋼廠開盤指導價等挺價情緒變化。單從成本端來看，港口鉻礦庫存地位疊加內蒙鐵廠環保限產，5 月份鋼廠鉻鐵招標價格持續攀漲，以美元計價的 FeNi 價格高位、NPI 經濟性凸顯維持供需偏緊的局面，不鏽鋼原料價格暫難有回落預期，5 月份鋼廠成本將延續高位。另外，海外鋼廠受能源和鎳價高位的影響調漲不鏽鋼價格，內外倒掛促進不鏽鋼出口，不鏽鋼價格預計堅挺，謹防來自鎳價回落的拖累。鎳價回落對不鏽鋼價格情緒上的影響大於實質影響，但從滬鎳和不鏽鋼的比值上看目前處於歷史高位，紅土鎳礦和高冰鎳產業鏈打通以及高冰鎳下遊配套產能投產等問題也利於縮窄鎳和不鏽鋼價差，空鎳多不鏽鋼長線來看仍是可操作的策略。
