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繁鎳不鏽鋼核心邏輯
鎳核心觀點：
供應端金川鎳與俄鎳價差縮小到0，由於長期以來金川鎳的價格都會因爲品質原因高於俄鎳，當前價差爲0一方面說明鎳的現貨市場供應的確偏緊，另一方面由於進口窗口是打開的，那麼理論上俄鎳的進口需求將受到利潤和替代效應雙重拉動，進口量將會有明顯的提升，從而緩解現貨市場電解鎳的偏緊狀態。需求端，下遊不鏽鋼減產，但不及預期。主要原因還是原料端的價格持續鬆動，鎳鐵價格下行，導致不鏽鋼低利潤借由成本下移有小幅修復。新能源方面雖有較明顯的修復，但是短期內想要恢復至原有高增長還是有壓力，而溼法中間品的補充使得新能源方面所需鎳元素得到補充，對於純鎳需求依然偏弱。終端來看，基建房地產方面回暖，對不鏽鋼方面頻頻傳出利好，但是高庫存下，向上傳導至對鎳的需求（不鏽鋼產量）依然偏弱；新能源汽車產銷恢復加快，但是想回到同環比皆高速增長的難度較大。總體來看，需求偏弱。庫存方面，此前鎳價大幅反彈基於的理由大部分在於海外和過內的低庫存。但是最新庫存數據現顯示，LME庫存減少888噸至7.06萬噸；國內社庫增加3249噸至10062噸。國內庫存的明顯反彈將弱化這一利多因素。鎳進口緩解供應壓力，需求偏弱，低庫存支撐減弱，鎳價偏弱運行，但需注意庫存回落後帶來價格反彈；不鏽鋼相對堅挺，但中期依然偏弱。
操作上建議：鎳短期觀望，中期可偏空處理；不鏽鋼在反彈1.9萬下方考慮滾動做空；短期或可多不鏽鋼空鎳。
投資評級：震蕩
風險因素：烏俄戰爭，疫情復發，國內宏觀經濟下滑
