2022年第26周紫金天風期貨鎳周報：制裁刺激倫鎳上漲的背後

紫金天風期貨 2022-07-01 17:15

觀點小結

核心觀點：震蕩偏弱鎳供應寬鬆壓力在走闊，鎳元素總量供應隨着印尼鎳鐵新增產能釋放而大幅上升，鎳元素過剩格局較爲明朗。整體上看，鎳供給緊張的矛盾逐步得到緩解，疊加6月鋼廠減產檢修，不鏽鋼對純鎳需求預計下滑，鎳基本面走弱。操作及建議：逢高做空。

鎳鐵：偏空印尼鎳鐵逐步投產，釋放鎳元素供應偏緊逐漸緩解的信號。鋼廠向上擠壓鎳鐵利潤，鎳鐵價格下降至1350元/鎳點附近，利潤率區間約-3%至-10%，我們認爲鎳鐵價格仍有進一步下跌的空間。

中間品：偏空高冰鎳、MHP供給兌現，鎳豆需求被擠壓，進一步導致鎳供給放寬。三季度來看，印尼高冰鎳、MHP產能釋放節奏預計不會脫節，供應能夠穩步兌現，二者放量預計對鎳豆需求形成擠壓。

電解鎳：中性 純鎳方面，內外比價回落至6.9，盤面虧損601元/噸。6月部分鋼廠減產檢修，預計純鎳需求有所下降。

不鏽鋼：偏空不鏽鋼呈現供需雙弱局面，終端需求孱弱下，部分鋼廠計劃6月減產。鋼廠進入虧損階段，虧損達15%左右，成本支撐不在。

庫存：偏多 截至6月29日，LME鎳庫存67120噸，其中鎳豆庫存47358噸，鎳板庫存16104噸。

截至6月24日，電解鎳國內社會庫存小幅累庫至7700噸。

平衡與展望

* 鎳基本面由緊缺轉向過剩，鎳供應寬鬆壓力在走闊，鎳元素總量供應隨着印尼鎳鐵新增產能釋放而大幅上升，鎳元素過剩格局較爲明朗。電解鎳方面，供需轉向，呈過剩狀態，高冰鎳、MHP供給兌現，鎳豆需求被擠壓，進一步導致鎳供給放寬。

*風險提示：1.印尼鎳鐵產能釋放不及預期；2.疫情不確定性。

2022年第26周紫金天風期貨鎳周報：制裁刺激倫鎳上漲的背後

不鏽鋼觀點小結

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核心觀點：偏空 不鏽鋼呈供需雙弱局面，終端需求平淡下，部分鋼廠計劃6月減產。在當前終端需求羸弱背景下，不鏽鋼成本支撐鬆動，預計價格仍有下跌空間。當前終端需求羸弱以及宏觀向下的大環境下，不鏽鋼整體驅動依舊向下，不鏽鋼存在進一步減產的風險，警惕不鏽鋼負反饋向上傳導。

產量：中性 6月部分不鏽鋼廠減產，預計300系不鏽鋼產量環比下降約6.6萬噸。考慮到需求羸弱的情況下，當前減產對不鏽鋼價格影響有限。

冶煉利潤：中性 鋼廠進入虧損階段，虧損達15%左右。我們認爲鋼廠仍將繼續向鎳鐵廠擠壓利潤，預計鎳鐵價格有可能進一步下跌。因此，不鏽鋼成本仍有下降空間。

庫存：中性 截至6月30日，不鏽鋼庫存小幅去庫至651800噸。

本周焦點

英國制裁Vladimir Potanin

* 2022年6月29日，公開消息稱英國政府制裁俄鎳總裁Vladimir Potanin，具體制裁內容主要包括個人資產凍結、禁止入境等內容。對此，俄鎳也做出表示，爭取完成2022年20.5-21.5萬噸鎳的指引目標。

* 鎳作爲波動率較大的品種，該制裁消息一出，倫鎳首先反應，價格一度上漲8%。理性來看，本輪制裁更多的還是針對個人，且俄鎳對於英國供應整體較少，本質對諾裏爾斯克鎳業制裁影響有限。俄鎳2021年產量約19.38萬噸鎳，佔全球原生鎳供應7%，在經歷了3月份史詩級擠倉行情後，LME對鎳極爲敏感，我們認爲未來對俄鎳供應制裁的可能性相對不大。

2022年第26周紫金天風期貨鎳周報：制裁刺激倫鎳上漲的背後