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繁鎳觀點小結
電解鎳核心觀點：震蕩偏強 我們認爲純鎳回歸自身定價，電解鎳供需緊平衡狀態下，邊際變化尤爲重要。周內，鎳現貨升水企穩，成交活躍，合金端需求回暖，預計短期價格震蕩偏強。
鎳鐵：偏多 印尼鎳鐵產能釋放使得鎳鐵過剩格局較爲明顯，但我們認爲後續鎳鐵價格企穩，難有顯著下跌。
中間品：偏空高冰鎳、MHP供給兌現，鎳豆需求被擠壓，但尚未完全替代，預計鎳豆需求仍有3-4千噸/月。
電解鎳進口利潤：偏空 截至9月28日，鎳滬倫比值回落至7.757，盤面進口盈利5584元/噸，進口窗口打開。
電解鎳現貨升貼水：偏多金川鎳電解鎳升水上漲至6250元/噸；挪威大板升水上調至5500元/噸；住友大板升水上調至1000元/噸；
鎳豆升水回落至1000元/噸。
LME0-3升貼水：偏空LME0-3升水下滑至-112.5美元/噸。
電解鎳庫存：偏多截至9月28日，LME鎳庫存51790噸，其中鎳豆庫存45078噸，鎳板庫存3924噸。截至9月23日，電解鎳國內社會庫存爲5394噸。
不鏽鋼觀點小結
核心觀點：震蕩 前期貿易商補庫帶動不鏽鋼去庫，不鏽鋼價格反彈，但我們認爲不能肯定終端消費轉向，不鏽鋼旺季“金九”需求亟待驗證。現實來看，不鏽鋼仍處於過剩格局，弱基本面制約不鏽鋼價格上方空間，預計短期不鏽鋼價格震蕩運行。
產量：中性不鏽鋼利潤好轉驅動下，預計9月鋼廠逐步復產，產量達259萬噸，環比增長13.6%。
冶煉利潤：中性不鏽鋼利潤好轉，行業均利潤位於盈虧平衡附近，利潤驅動鋼廠逐步復產。
不鏽鋼社會庫存：偏多截至9月23日，不鏽鋼庫存小幅累庫至527100噸。
平衡表
本周熱點
LME就禁止俄金屬交易展開詢問
* 倫敦金屬交易所證實，就禁止俄羅斯金屬發表全市場磋商文件是目前正在積極考慮的一個選項，討論文件旨在引出市場對俄羅斯金屬持續可接受性的看法，尚未決定是否發布此類文件。
* 俄羅斯諾裏爾斯克鎳業是世界最大的鎳冶煉企業之一，包括俄羅斯和芬蘭兩個分部，總計年產能25萬噸鎳金屬，2021年俄鎳電解鎳產量19萬噸，2022年上半年產量10萬噸鎳金屬，佔全球純鎳產量26.1%，佔原生鎳產量約8%。
* 俄鎳也是LME鎳主要的交割品之一，一旦限制俄羅斯金屬交易，勢必影響全球鎳貿易格局的改變，全球/國內鎳供需平衡的變化。
數據來源：俄鎳年報,紫金天風期貨
周度價差數據
倫鎳價差結構
* 倫鎳價格曲線呈contango結構，LME0-3升水下滑至-112.5美元/噸。
數據來源：Wind,紫金天風期貨
滬鎳價差結構
* 滬鎳月差結構呈back結構，近強遠弱格局維持。
* 截至9月28日，國內電解鎳升水回落至4910元/噸。
數據來源：Wind,紫金天風期貨
純鎳價差
數據來源：SMM,Wind,紫金天風期貨
供給端：周度變化情況
鎳礦價格持續回落
* 周內，海運費上漲至16.5-17.5美元/噸，菲律賓紅土鎳礦1.5%CIF價格上漲至70.5美元/噸。
數據來源：SMM,紫金天風期貨
鎳鐵供應逐漸寬鬆
* 印尼鎳鐵穩步放量，整體鎳鐵過剩格局較爲明確。8月鎳生鐵進口量約9.15萬噸鎳，環比上漲5747%。我們預計2022年印尼當地規劃新增鎳鐵項目全年新增或達40.8萬噸鎳。
* 在國內利潤向好驅動下，9月國內鎳生鐵產量約3.135萬噸鎳，環比增長6.7%。
數據來源：SMM,紫金天風期貨
鎳鐵利潤邊際緩和
* 周內，鎳鐵價格企穩1330元/鎳點。鎳鐵成本壓力邊際緩和，利潤回暖，利潤區間約爲0至15%之間。
數據來源：SMM,紫金天風期貨
當前純鎳進口窗口打開
* 截至9月28日，鎳滬倫比值回落至7.757，盤面進口盈利5584元/噸，進口窗口打開。
數據來源：SMM,紫金天風期貨
硫酸鎳價差情況
* 截至9月29日，硫酸鎳、鎳鐵價差爲4.4萬元/噸鎳。
* 根據測算，當硫酸鎳和鎳鐵價差大於2.1萬元/噸鎳時，轉產高冰鎳項目可行。以當前鎳鐵和硫酸鎳價格來看，轉產高冰鎳項目動力充足。
數據來源：SMM,紫金天風期貨
LME鎳庫存
* 截至9月28日，LME鎳庫存51790噸，其中鎳豆庫存45078噸，鎳板庫存3924噸。
數據來源：SMM,紫金天風期貨
國內鎳庫存歷史極低位
* 截至9月23日，電解鎳國內社會庫存爲5394噸。
數據來源：紫金天風期貨
需求端：周度變化情況
不鏽鋼周度變化
* 鋼價上漲帶動鋼廠利潤修復，利潤回歸驅動下，9月不鏽鋼復產預期拉滿，預計9月不鏽鋼產量達259萬噸，環比增長13.6%。
* 截至9月23日，不鏽鋼庫存小幅去庫至527100噸。
數據來源：SMM,紫金天風期貨
需求：新能源耗用鎳預計約36-38.75萬噸鎳
* 2022年三元動力電池佔比總產量39%，1-9月，三元動力電池用鎳量累積約25.71萬噸鎳，同比增長77.81%。
* 預計2022年全年新能源用鎳量在悲觀/中性/樂觀預估下，分別達36.22/37.55/38.75萬噸鎳。2022年新能源汽車用鎳量在鎳元素（原生鎳）消費佔比由13%提升至19%。
數據來源：WIND,紫金天風期貨
聯系人：楊希婭
從業資格證號：F03092600
聯系方式：yangxiya@zjtfqh.com
