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策略摘要
鎳品種：2022年10月份策略
鎳邏輯
成本：鎳價處於1.8萬美元以上時全球大部分鎳產能都處於盈利狀態，短期限制供應增長的主要因素是新產能投產速度，現有產能基本處於正常生產狀態。印尼NPI、溼法冶煉、富氧側吹高冰鎳等新增產能的成本明顯低於現有產能，全球鎳成本重心呈現出下移態勢。
供應：因交割品不足及高利潤刺激，精煉鎳供應小幅增長。純鎳與鎳鐵價差處於歷史高位，刺激高冰鎳產量快速增長，溼法中間品供應持續增加，中線中間品預期增量較大。不過供應端仍需關注俄鎳供應和印尼鎳出口政策，預期之外因素可能影響中線的供需情況。
消費：三季度新能源板塊總耗鎳量仍在持續擴增，但精煉鎳在新能源板塊消費被鎳中間品大量替代，若鎳價較硫酸鎳比值大幅回落時則消費可能會有改善，而鎳價相對高估時，新能源板塊的精煉鎳消費將持續縮減至低位。鎳基合金、不鏽鋼、電鍍等其他行業的精煉鎳消費相對穩定。
庫存：全球精煉鎳顯性庫存仍處於歷史低位，滬鎳倉單和庫存處於較低水平，低庫存狀態下價格上漲彈性較大，易受資金情緒影響。不過精煉鎳庫存的下降或存在一定的人爲因素。
估值：9月份鎳價長期處於相對高位，精煉鎳對鎳鐵溢價、精煉鎳對不鏽鋼比值、精煉鎳對硫酸鎳比值皆重返歷史高位，鎳價相對產業鏈其他環節產品出現高估現象。
鎳觀點
鎳中線供需偏空，中間品供應增量快於新能源板塊耗鎳增量，精煉鎳消費或回歸傳統合金與電鍍行業，而不鏽鋼與新能源板塊則由鎳鐵和中間品主導，中線精煉鎳供需或將逐步過剩。
但十月份來看，全球精煉鎳顯性庫存仍處於歷史低位，低庫存狀態下價格上漲彈性較大，金九銀十傳統消費旺季中市場情緒偏強，鎳低庫存易受資金炒作，短期以偏強震蕩思路對待，中線則偏空思路對待。
鎳策略
單邊：中性。
風險及關注要點
全球鎳庫存與倉單、印尼出口政策和俄羅斯鎳供應、高冰鎳和溼法產能進展、三元電池發展。
