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繁摘要：
供應端：據 SMM 統計，2022 年 11 月全國電解鎳產量共計1.49 萬噸，環比下降 3.11%，同比下降 1.91%。預計 12 月全國電解鎳產量1.50 萬噸，環比增長0.47%，同比下降 0.08%。
需求端：新能源汽車產業景氣，但消費邊際有所走弱。受國內疫情以及經濟形勢影響，下遊消費冷淡。多家不鏽鋼廠宣布 11-12 月有減產計劃。工程機械制造行業不鏽鋼消費量增長較爲緩慢，據 Mysteel，11 月國內40 家不鏽鋼廠300系粗鋼排產 166.36 萬噸，預計環比增 0.8%，同比增加13.6%。近期多家鋼廠宣布減產，預計影響 300 系產量 11.5 萬噸。11 月份印尼不鏽鋼粗鋼排產預計42萬噸，月環比增 0.7%，同比減 2.3%。市場亦傳印尼某大型鋼企減產。家電制造行業壓力較大。地產端融資放鬆，但微觀現實數據偏弱。海外加息衰退通道下，出口回落。
庫存端：外盤繼續回落，內盤小幅波動。
整體來看，前期鎳價表現強勢，我們認爲是低交割品庫存背景下，宏觀面邊際轉好後資金入市炒作的原因。短期全球精煉鎳顯性庫存處於歷史低位，增加了價格彈性；進口貨源方面，由於雨季影響，國外上遊鎳礦繼續強勢運行，支撐鎳鐵價格；同時各地疫情防控再度優化，一定程度上強化了消費預期，低庫存、低倉單導致鎳價受資金影響較大。而從中期看，精煉鎳供需將逐步過剩，短期市場情緒發酵過後，後期消費淡季來臨，需求轉弱或將拖累價格繼續上行。
風險點：國內疫情解封衝擊、政策及資金擾動、需求端變化、印尼出口政策
