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策略摘要
鎳品種：2023年2月份策略
鎳邏輯
成本：鎳價處於1.8萬美元以上時全球大部分鎳產能都處於盈利狀態，新增產能利潤豐厚，短期限制供應增長的主要因素是新產能投產速度，現有產能基本處於正常生產狀態。印尼NPI、溼法冶煉、富氧側吹高冰鎳等新增產能的成本明顯低於現有產能，全球鎳成本重心呈現出下移趨勢。
供應：因交割品不足及高利潤刺激，精煉鎳供應小幅增長，後期仍有新增精煉鎳產能計劃投產。純鎳與鎳鐵價差處於歷史高位，刺激高冰鎳產量快速增長，溼法中間品供應持續增加，中線中間品預期增量較大。不過供應端仍需關注俄鎳供應和印尼鎳出口政策。
消費：因鎳價高企而硫酸鎳價格弱勢，鎳豆自溶硫酸鎳虧損幅度創出歷史新高，精煉鎳在新能源汽車板塊消費降至極低水平，二者接近“脫節”。1月份不鏽鋼受減產影響，對精煉鎳消費下滑，預計2月份會有一定幅度改善，但利潤狀況仍限制不鏽鋼增產。合金和電鍍行業對精煉鎳消費則相對穩定。
庫存：全球精煉鎳顯性庫存仍處於歷史低位，滬鎳倉單和庫存處於較低水平，低庫存狀態下價格上漲彈性較大，易受資金情緒影響。不過精煉鎳庫存的下降存在一定的人爲因素，部分庫存可能被轉爲隱性庫存。
估值：當前價格下，精煉鎳對鎳鐵溢價、精煉鎳對不鏽鋼比值、精煉鎳對硫酸鎳比值皆重返歷史高位，鎳價相對產業鏈其他環節產品呈現高估現象。
鎳觀點
鎳中線供需偏空，高利潤刺激供應快速增長，中間品供應增量快於新能源板塊耗鎳增量，中線原生鎳和精煉鎳供需都將轉爲過剩狀態，鎳價或接近歷史周期頂部。
但2月份來看，全球精煉鎳顯性庫存仍處於歷史低位，期貨倉單處於極低水平，低庫存低倉單狀態下價格上漲彈性較大，當前鎳期貨價格仍受資金博弈主導，在顯性庫存出現明顯回升之前，鎳價或仍將維持高位寬幅震蕩。
鎳策略
單邊：中性。
風險
低庫存低倉單下的資金博弈、鎳主產國供應變動、高冰鎳和溼法產能進展、三元電池技術發展。
