簡
繁鎳品種：
本周鎳價先抑後揚，周五滬鎳主力合約價格重返18萬上方，現貨市場整體成交清淡，下遊採購意願較弱，因進口持續虧損，貿易商小幅上調現貨升水。SMM數據，本周金川鎳升水上漲50元/噸至7700元/噸，俄鎳升水上漲200元/噸至2850元/噸，鎳豆升水上漲100元/噸至1200元/噸；LME鎳0-3價差上漲17美元/噸至-200美元/噸。本周滬鎳庫存減少840噸至2146噸，LME鎳庫存減少204噸至44454噸，上海保稅區鎳庫存減少300噸至4600噸，中國（含保稅區）精煉鎳庫存減少691噸至9740噸，全球精煉鎳顯性庫存減少895噸至54194噸，全球精煉鎳顯性庫存小幅下降，再創新低。
■ 鎳觀點：
當前鎳仍處於中線利空與低庫存現狀的矛盾之中，後期純鎳和鎳中間品供應皆存在較大的增量，原生鎳正在由結構性過剩轉爲全面過剩，鎳中線供需偏空。不過短期來看，近期鎳價持續下挫，估值水平快速修復，純鎳較硫酸鎳比值持續回落；全球精煉鎳顯性庫存仍處於歷史低位，低庫存狀態下鎳價彈性較大，資金情緒的力量不容忽視；雖然中線鎳板產能預期增量較多，但受工藝、利潤等因素影響，預期產能增量可能仍存在不確定性；加之NI2304合約臨近交割月，其持倉量明顯高於滬鎳倉單水平，近期受到外圍情緒提振後，鎳價或表現偏強，短期以反彈思路對待，中線則仍以逢高拋空爲主。
■ 鎳策略：
中性。
■ 風險：
低庫存下的資金博弈、鎳主產國供應變動。
304不鏽鋼品種：
本周不鏽鋼期貨價格先抑後揚，SS2305合約價格最低觸及15080元/噸，現貨價格亦明顯下調，基差回落至偏低水平，但由於周五SS主力合約換月，基差明顯回升。前半周不鏽鋼現貨市場成交清淡，下遊觀望情緒濃厚，周五隨着期貨價格反彈，現貨成交略有改善。本周五無錫市場304不鏽鋼冷軋基差上漲195元/噸至525元/噸，佛山市場304不鏽鋼冷軋基差上漲295元/噸至625元/噸。Mysteel數據，本周無錫和佛山300系不鏽鋼社會庫存減少2.59萬噸至75.39萬噸，對應幅度爲-3.32%，其中熱軋庫存減少0.45萬噸至27.76萬噸，冷軋庫存減少2.14萬噸至47.63萬噸，300系不鏽鋼社會庫存降幅明顯。SMM數據，本周高鎳生鐵出廠含稅均價較上一周下降52.5元/鎳點至1147.5元/鎳點，內蒙古高碳鉻鐵價格較上一周下降50元/50基噸至9100 元/50基噸。
■ 不鏽鋼觀點：
不鏽鋼高庫存帶來的負反饋向上遊傳導，最終導致產業鏈成本全線下挫，當前價格下，國內鎳鐵廠庫存原料利潤與即期原料利潤全線虧損，印尼鎳鐵廠（部分自有礦除外）亦陷入虧損，但由於鎳鐵庫存高企，中國和印尼鎳鐵總產量尚在高位，印尼鎳鐵產能投產仍在繼續，若無政策變化，短期鎳鐵價格或仍將弱勢運行。
300系不鏽鋼產量處於高位，產能仍在持續擴張，不過當前行業利潤狀況較差，雖然虧損暫未引起大規模減產，但產量進一步增長也較困難，後期產量預計持穩爲主。從消費來看，旺季不旺，預估淡季亦不淡，季節性消費旺季可能延遲，四月份消費環比或有改善，但暫時可能仍難看到消費明顯回暖。當下價格已跌至印尼鎳鐵成本，除礦端以外全產業鏈虧損，不鏽鋼價格存在低估值現象，下行空間相對有限，不過目前鎳鐵和不鏽鋼庫存仍處於高位，主流廠商博弈尚未結束，消費未有明顯改善，短期不鏽鋼價格上漲動力不足，或仍將弱勢震蕩，等待後期鋼廠減產、終端消費和去庫情況可能帶來的變化。
■ 不鏽鋼策略：
中性。
■ 風險：
外圍情緒衝擊、消費不及預期。
