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繁鎳：供需趨勢走弱，延續反彈空思路
【現貨】5月15日，SMM1#電解鎳均價178650元/噸，環比+1850元/噸。進口鎳均價報176150元/噸，環比+1850元/噸；基差6250元/噸，環比-50元/噸。
【供應】據SMM，4月全國精煉鎳產量共計1.76萬噸，環比上調0.17%，同比上升36.35%。新增產能集中在年中投放，但電積鎳生產經濟性下行給新增產能如期投產增加不確定性，部分已知的新增產能延期。俄鎳長協訂單流入，清關條件並不受進口是否盈利而限制，補充國內供應。
【需求】純鎳需求整體平穩，終端領域表現分化。不鏽鋼5月維持高排產，主要系產業競爭和利潤小幅修復，需求實際平淡。新能源方面，盡管碳酸鋰階段性止跌企穩，但硫酸鎳和硫酸鈷仍在降價出售。合金和電鍍企業維持逢低補庫、高價不採態度。
【庫存】5月12日LME鎳庫存39294噸，周環比減少336噸；SMM國內六地社會庫存5201噸，周環比增加324噸；保稅區鎳庫存4300噸，周環比持平。全球顯性庫存48795噸，周環比減少12噸。特別地，精煉鎳庫存絕對值低位存在多方因素作用，合理考慮隱性庫存帶來的影響。
【邏輯】鎳價的核心支撐是顯性庫存低位，隨着新增產能逐步兌現，二季度向後供需平衡邊際走弱。產能兌現之前，鎳價順利向下需要宏觀強驅動，否則難以走出流暢行情。另外，俄鎳以人民幣計價進口逐步落實，俄鎳長協訂單計劃流入，供應存在放量預期。主力17w重要關口破位，短期市場節奏變化較快，存在反復性，但目前階段維持延續反彈空思路。
【操作建議】空單持有
【短期觀點】謹慎偏空
