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繁鎳價 4 月拉漲後再也無力支撐，5 月初二次反彈後高位下落創出新低。下半月低位橫盤整理，雖然因爲現貨緊張，庫存和倉單所剩無幾，導致 06-07 合約價差拉到最高9000 附近，但盤面跟隨宏觀氛圍走弱，單邊反彈力度並不算強，構築了一個震蕩區間，等待 6 月供應增加進一步壓制盤面。
基本面方面，5 月純鎳供需延續偏緊的狀態，庫存持續去化。需求方面，電鍍、合金穩中有升，民用訂單邊際減量被軍工訂單更多的增量彌補；不鏽鋼5月產量環比增長，但低於排產計劃，對鎳消費的邊際影響最大；三元前驅體訂單下旬開始企穩，疊加硫酸鎳生產虧損減產，硫酸鎳價格於 3-3.1 萬元/噸持平至月末，與純鎳價差收窄。供應方面，國內以 MHP 爲原料的電積鎳項目有投產，但純鎳淨進口量創下歷史新低，導致現貨貨源偏緊，庫存也來到歷史低位。
6 月預計成爲純鎳從供需兩旺向供需過剩轉化的過渡期。需求端，電鍍、合金預計仍然穩中有升，但並非旺季，增量預計有限；不鏽鋼因有大型鋼廠計劃投產，排產環比繼續增加，但因利潤對其影響較大，產量波動預計也比較大，可能再度低於計劃；三元前驅體訂單企穩，開工率緩慢回暖，支撐硫酸鎳需求，其中中低鎳訂單優於高鎳，實際耗鎳量增長低於實物噸，並且硫酸鎳與純鎳價差收窄，對新空吸引力減弱，需要中間品價格繼續下跌才能拉開差距。供應端，6 月是 1-5 月純鎳新增產能爬坡階段，同時市場對 7 月青山印尼項目投產有較高的期待，海外傳統鎳企一季度生產幹擾因素 5 月後基本消除，6 月產量預計環比增加，而最直接的增量來自於俄鎳月初大量進口，彌補國內現貨短缺的局面，預計國內庫存從 6 月起有累庫的希望。
基本面有望在短期內向過剩轉化，多頭窗口逐漸消失，反彈空間受限。短期行情暫時由宏觀情緒主導，中國較差的宏觀數據確認了此前市場悲觀的心理預期，也使得大部分產業資金更傾向於去庫存操作，從而加劇了現貨市場處於供大於求的狀態。但是預期越一致，越容易有預期差帶來的階段性行情。從消息面上來看，美聯儲 6 月再加息的概率提高，中國市場則開始討論再次政策刺激的可能性，市場預期受消息面影響不斷轉變，行情波動率提升。當前市場對未來走勢分歧較大，需要爲宏觀變化留有餘地，建議短線謹慎操。從基本面角度來看，商品整體處於熊市中，短線反彈提供更好的做空機會。
策略：逢高布局遠月空單，阻力位滬鎳 2307 合約 16.7-17.3 萬元/噸，倫鎳 22000-23000 美元/噸。
