簡
繁隨着傳統“金九”過去，不鏽鋼需求僅表現爲尚可，並未有明顯的旺季特徵，在宏觀利空憂慮下，甚至“銀十”可能也難有爆發。9月份300系不鏽鋼庫存表現出與往年一致的緩步下降趨勢，市場現貨資源依然不多，但是預期的供應在逐漸的增加，不過這對於鎳的需求而言是存在支撐。
四季度，中國鎳鐵供應可能達到峯值，在鑫海新產能實際投產之前難有太大增量（盡管是等量置換，但新舊產能不同步，因此新增產能短期依然會增加產量），前期因環保關停的高鎳生鐵廠基本恢復產量，高利潤刺激下生產積極，加上印尼鎳鐵進口量增加，四季度國內鎳鐵供應預期依然增加。鑫海新投產能由10月份推遲到年底，該產能在四季度可能無增量。
從電解鎳來看，盡管全球的精煉鎳顯性庫存持續下滑，但其降幅可能已經超過了供需缺口，或存在一定隱性庫存，這些隱形庫存可能是未來鎳價的衝擊因素。近期精煉鎳進口窗口長期開啓，可能會導致隱性庫存流入國內，從而打壓鎳價。不過隱性庫存大量釋放的條件，暫時可能還不滿足（長線邏輯轉空、資金問題等），而且隱性庫存釋放後，將導致現貨轉爲貼水並擴大，當前國內依然是現貨對滬鎳主力升水較高，LME現貨貼水收窄。
全球電解鎳產量來看，主要的新增量是印尼的溼法產能開工，但距離其投產時間較長，近兩年可能沒有影響，不過若後面陸續出現更多溼法產能建設，則精煉鎳長線的供應瓶頸可能打開。傳統鎳企來看，部分轉產硫酸鎳，精煉鎳的產量可能沒有增長，持穩爲主。
需求來看，四季度鎳需求大概率增加。盡管三元電池增速明顯放緩，但不鏽鋼對鎳需求增加。因廣青設備改造提升300系不鏽鋼產量，以及300系利潤較好，而200系貨源偏多，加上北方部分大型不鏽鋼廠檢修結束，四季度300系不鏽鋼產量可能增加8萬噸/月以上（逐漸增加的過程），從而爲鎳需求帶來支撐。
因此，對鎳價來講，四季度需求大概率增加，供應增量主要來自於精煉鎳隱性庫存進口擔憂，在宏觀偏空的大背景下，三元電池需求增速放緩，四季度鎳價可能難以恢復之前的強勢，維持三季度的休整階段，但是因爲300系不鏽鋼增產量、純鎳使用比例增加，精煉鎳需求得到支撐，在宏觀環境進一步惡化之前，鎳價下方空間可能亦不大，四季度鎳價或以築底偏強震蕩爲主。
不鏽鋼方面，當前200系庫存持續增加，300系與400系庫存持續下降，未來200系供應壓力可能通過轉產轉移到300系。因廣青增產300系產量，以及部分鋼廠檢修結束，四季度300系不鏽鋼供應增加較爲確定，若進口反傾銷關稅不能實施，則壓力可能更大。
需求來看，“銀九”需求只能算是尚可，並未有明顯的旺季特徵，在宏觀偏空大背景下，“銀十”需求可能也難有爆發，今年下半年的不鏽鋼需求，可能表現爲旺季不旺，淡季不淡。但是因爲供應明顯增加，需求若不能走強，則304不鏽鋼價格壓力較大，後期可能偏弱運行。
因此，四季度鎳的表現可能強於不鏽鋼，鎳價偏強震蕩，不鏽鋼價格偏弱運行，鎳可能會表現的比304不鏽鋼較好。（作者：華泰期貨 付志文 徐聞宇）
