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繁3月30日消息；供應端鎳礦價格高企，鎳鐵和電解鎳供應偏緊；需求端新能源車產量維持高增速，不鏽鋼產量增長或提速。這些因素短期仍支持鎳價維持高位，倫鎳價格巨幅波動後將收斂，最後回歸供需基本面。
倫鎳逼倉事件浮出水面後，3月9日空頭集團聲稱用旗下高冰鎳置換國內金屬鎳板，已通過多種渠道調配到充足現貨進行交割，盤面在大漲72%之後出現4個跌停，3月23日再度低開高走收跌9%，本以爲此事告一段落，但之後兩個交易日倫鎳再現兩個漲停，滬鎳更是再創歷史新高。雖然LME再次宣布3月21日和3月23日鎳的場內交易無效，鎳價還是大幅上漲，近日價格又再度衝高回落。那麼爲何逼倉事件後倫鎳還能暴漲？之後又爲何繼續大幅回落？後市何去何從？我們做一個簡單的分析。
再度暴漲暴跌的原因分析
多空雙方在博弈之後都選擇平倉的最終結果，也就是多空都已經無法讓對方巨虧斬倉出局，那麼不如選擇有利於自己的位置平倉。
3月下旬，倫鎳出現四個跌停，朝空頭有利的方向發展，如果這個時候手握勝券的空頭宜乘勝追擊，迅速在勝局當中加倉空單，直至把多頭砸至成本線之下，在多頭巨大的心理反差之下（從巨額盈利到虧損）逼迫多頭斬倉出局，持倉繼續大幅降至行情上漲以來新低，行情結束，那麼空頭打了一個漂亮的翻身仗。
空頭爲何不願意乘勝追擊？一個不太願意的假設就是交倉難。中國原生鎳一年的總產量是67.7萬噸，鎳板的一年產量是16.2萬噸。無論做空的頭寸是15萬噸還是20萬噸，在短時間裏面交倉並非易事，且涉重洋交割，涉及巨大的額外的人力物力財力。這個時候宜見好就收，及時平空出場。由於空頭產業集團在行業中的絕對龍頭地位，產業鏈內衆多企業跟其關聯密切，跟隨套保。在流動性嚴重缺失的情況下，少量的空頭平倉即會引發價格的大幅上漲，更別說大家一條產業鏈上的連鎖反應了。因此再現兩個漲停不足爲奇。
理解了空頭平倉能引發上漲的邏輯之後，就不難理解後面的下跌是由多頭平倉引起的。至於多頭爲何在有利情況下不選擇繼續乘勝追擊，一是由於輿論壓力，之前疑似做多的機構都選擇出來闢謠。二是倫交所也對鎳進行了提保，交易的成本提高。倫交所也採取了取消交易等措施，使得交易不確定增大。總之盤面看來，多頭也在離場。
倫鎳較難再度持續上漲逼空
那麼鎳價還能再度持續上漲繼續逼空嗎？筆者認爲比較難。從持倉量來看，倫鎳持倉已經創出2014年9月以來的新低了，表明多空雙方都在積極地平倉。沒有資金持續推動，倫鎳較難持續大漲。有人說，那麼後市還可以把倉位擴起來，繼續大戰三百回合。就目前的情況而言，交易所乃至政府部門都高度重視這一事件的後續影響，並採取了上調保證金、取消不合理的交易價格等辦法，資金較難卷土重來繼續造勢。
後續仍需關注俄烏和談進程
2022年俄羅斯鎳礦產量預計恢復至22萬噸左右，一級鎳產量達17萬噸。
俄烏衝突雖暫未造成實質性的減產，但對供需預期的潛在影響還是巨大的。衝突有多種演變路徑，之前我們講過，假設衝突持續6—10個月，那麼俄鎳運輸就會持續受到影響，反映在全球供需平衡表上，一二季度可能缺口持續擴大，三四季度直接從過剩預期變成緊缺。
但這必將考驗兩國巨大的人力物力財力，且人心思穩，也可能以一方不敵認輸出場，初步預計時間是五一前後。如果衝突短時間結束運輸持續恢復，那麼供需格局會朝平衡甚至略過剩發展。我們也可以觀測原油價格走勢作爲輔助預期工具。因爲此次原油加速上漲主要基於衝突升級預期。目前可以看到，WTI原油價格110美元/桶之上是重要壓力位，周一大幅遇阻反映了衝突短期化的預期。
總之，鎳的擠倉矛盾或通過多空雙方離場在市場解決，或通過交易所幹預來防止更大的風險來解決。國內現貨成交停滯，出現累庫，其他上下遊企業如不鏽鋼、電池和三元材料產業鏈條也出現成交停滯。部分行業如電鍍等出現了停產減產現象。我們也希望這些問題通過更高層面的協調來避免對整個產業更大的傷害。
當然，俄烏衝突不確定性仍在。基本面上，供應端鎳礦價格高企，鎳鐵和電解鎳供應偏緊，硫酸鎳產量恢復不及預期，需求端新能源車產量維持高增速，不鏽鋼產量增長或提速。這些因素短期仍支持鎳價維持相對高位，滬鎳15萬—17萬元/噸的價格較難下破，倫鎳價格巨幅波動後將收斂，最後回歸供需基本面。
