近期有色板塊波動劇烈,在走出連續下跌行情後大幅反彈。滬鎳也不例外,自反彈高點跌幅超過25%,本周前兩天反彈幅度達6%,之後又繼續大跌,周五跌幅達6%。加息風暴疊加供需轉弱,滬鎳進入空頭市場。
宏觀面上,加息風暴來臨。6月15日晚間,美聯儲宣布加息75bp,將聯邦基金利率目標區間上調至1.5%-1.75%。後市美聯儲擴大加息步伐以穩定通脹預期,7月仍然存在加息75bp的可能,加息依據屆時的通脹水平。這是自1994年以來美聯儲從未採取過的舉措。另外美聯儲主席鮑威爾在向參議院作證時預測經濟將衰退。這種悲觀情緒疊加傳遞到商品市場,大部分商品跌勢明顯,鎳跌幅相對較大。
基本面來看供應仍然是增加的,需求端雖然政策力度較大,但沒傳遞到下遊,不鏽鋼產量沒有明顯復蘇,總體朝着偏空方向發展。
1.鎳礦供應開始增加,但偏緊狀態持續
能源和人工成本擡升,加上海運費高位,進口鎳礦價格維持高位。最新數據顯示,2022年5月中國進口鎳礦384.41萬噸(海關數據幹溼混合),環比增幅54.42%,同比增加4.4%,鎳礦進口量終於回升,因雨季結束。但就一二季度來講,進口水平不及往年,主因菲律賓天氣較差,雨季影響大於往年。菲律賓發船數不及預期,國內持續消耗,加上疫情顧慮國內廠家加快提貨,使得港口庫存仍然很低。SMM數據顯示6月24日全國港口鎳礦庫存較上周僅增加28.3萬溼噸至516.35萬溼噸,仍然處於五年同期低位。鎳礦偏緊狀態一直持續,較難緩解。
圖1 港口鎳礦庫存
數據來源:SMM
2.預計後市供應增加
供應方面:鎳鐵產量減少、精煉鎳、硫酸鎳產量增加,預計6月供應增加。
SMM數據,2022年5月份全國鎳生鐵產量爲3.61萬噸,環比下降4.68%,同比增長1.31%。供應寬鬆,需求走低,鎳鐵價格走低,擠壓利潤。預計6月產量爲3.54萬噸,減少740噸。
2022年5月全國電解鎳產量1.43萬噸,環比增長10.59%,同比增長15.11%。增加1370噸。主要是電解鎳支持硫酸鎳產業鏈經濟性更強,導致增產,預計6月增加500噸。
2022年5月全國硫酸鎳產量2.33萬噸金屬量,環比增長7.5%,同比增長8.26%。原因5月MHP生產硫酸鎳利潤修復,預計6月增加1300噸。
進口由於純鎳和鎳鐵前期虧損較大,增加不明顯。但是目前純鎳進口轉爲盈利,鎳鐵隨着後市印尼NPI逐步投產,鎳鐵進口增加。
3.需求端不鏽鋼利潤較差,6月重新減產,新能源車增速回升
需求復蘇不明顯。2022年5月份全國不鏽鋼產量總計約293萬噸,較4月份總產量僅增加3萬噸,預計6月不鏽鋼利潤持續轉弱,企業停產檢修等各種原因,使得減產繼續,預計產量278萬噸,減少15萬噸。
圖2 304不鏽鋼冷軋卷利潤率
數據來源:SMM
新能源汽車增速略有回升。今年5月,汽車產銷分別完成192.6萬輛和186.2萬輛,環比分別增長59.7%和57.6%,同比分別下降5.7%和12.6%。
4.庫存持續下降,且在歷史低位,注意不要殺跌過度
截止至2022年6月30日,上期所鎳庫存數據爲2564噸,較上一周減少924噸。LME鎳庫存爲66780噸,較上一周減少14噸。注銷倉單佔比下降至14.5%,表明後市庫存減少動能減弱。庫存仍處於5年最低位,系前期價格高位,延期訂單逢低補庫所致,雖然庫存下降持續性存疑,但極度低位的庫存令價格隨時反彈,注意不要殺跌。
圖3 上期所鎳庫存
圖4LME鎳庫存
數據來源:同花順
目前來看,加息風暴波及資本市場,預計7月會議再度強加息,疊加供應增加,下遊不鏽鋼需求復蘇偏弱,滬鎳中線轉空。但也有一些因素支持反彈,如鎳礦供應仍然偏緊,鎳整體庫存處於低位,價格也隨時可能反彈,加上滬鎳的彈性很大,從圖形上看是通道式下跌,目前處於通道下沿。注意沽空節奏,不要過度殺跌。
研究員:何燕豔
從業資格證號:F0210791
投資諮詢號:Z0000751